宇瞳光学(300790)：新消费硬件隐形光学龙头正式进入发展黄金期-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东

　　10 月28 日，公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现收入23.62 亿元，yoy+18.49%，归母净利润1.88 亿元，yoy+40.99%，扣非净利润1.86 亿元，yoy+49.29%。单Q3 季度收入9.46亿元，yoy+27.06%，QoQ+18.22%；公司单Q3 季度归母净利润0.8 亿元，yoy+64.91%，QoQ+36.96%，单Q3 季度扣非净利润0.83 亿元，yoy+68.27%，QoQ+42.44%。
　　事件评论
　　公司单Q3 收入、利润加速成长，核心驱动力在于三季度模造玻璃业务收入受益全景相机、运动相机等新消费市场拉动，公司在上半年模造玻璃收入约1.8 亿元（汽车类相关部品&新消费市场收入），单Q3 来自模造玻璃收入我们预计同环比大幅提升，4 季度考虑到大疆等新品持续备战旺季，公司模造玻璃业务有望环比持续往上。公司费用率管控良好，单Q3 净利率达到8.5%，扣非净利率8.73%。
　　此前我们强调的是公司是模造玻璃、安防镜头行业的隐形冠军，当前看市场对公司模造玻璃业务有预一定认知。另外一个巨大弹性机会在于，安卓旗舰手机的外置长焦增距镜头的从0 到1 的机会，vivo X300/X300 Pro、OPPO find X9 Pro 已经有摄影套装版本，未来其他安卓手机客户有望相继发布外置长焦增距镜头，未来公司计划推出降本版以适配客户中低端机型。
　　一方面，公司安防镜头基本盘业务稳固，能够提供持续稳定的现金流和利润贡献；另一方面，车载光学业务作为第二成长曲线，正处在行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔。公司从安防到车载的成功拓展，证明了其卓越的光学技术功底和市场开拓能力，我们看好公司汽车镜头、模造玻璃业务在中长期的成长性。公司今明年业绩增速受益新消费市场放量而加速，布局上游材料进一步增厚公司盈利能力及竞争力，未来在大疆、影石、Meta、Apple 等客户运动相机/全景相机/无人机/AI 眼镜/IP Camera的模造玻璃及镜头市场公司大有可为，我们将迎接一个新消费硬件公司跨越式发展阶段。
　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.94、4.79、6.43 亿元，看好公司未来几年高成长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、安防行业需求不及预期风险；
　　2、模造玻璃业务需求不及预期。

宇瞳光学(300790)：新消费硬件隐形光学龙头 正式进入发展黄金期

宇瞳光学(300790)：新消费硬件隐形光学龙头正式进入发展黄金期