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机构：东北证券
研究员：杨占魁/张煜暄
点评
产线升级+研发费用前置影响短期业绩，阿凡达车轮放量可期2025Q3，公司营收业绩环比略有承压，我们认为或仅为短期影响，（1）公司将部分传统车轮生产线改造为阿凡达低碳车轮专用产线，故传统车轮产量有所下降，而新产线达产或需要一定时间。（2）公司持续推进新产线建设，同时积极开拓新的定点项目，研发费用前置致公司费用率有所提升，2025Q3，公司研发费用率为5.63%，同比+3.81pct，环比+3.58pct。
展望后续，在阿凡达车轮产能瓶颈解除后，有望满足旺盛的现有订单需求并开拓更广阔市场，市场渗透率有望逐步提升，从而驱动营收和利润规模快速上台阶。
泰国工厂投产在即，海外业务有望高增
根据公司公告，截至2025 年9 月，公司已获得多个海外客户定点项目，多个项目生命周期内销售额达亿美元级，其中某全球龙头车企美国定点项目，前五年销售金额预计约1.58 亿美元。公司根据市场需求及订单情况，已在2024 年底进一步启动泰国工厂阿凡达低碳车轮生产线项目，预计于2025 年底投入生产，将带动公司国际业务进入高速增长期。
切入机器人等新兴赛道，与智元机器人等企业建立合作关系公司革命性材料阿凡达铌微合金具有独特的优势，经阿凡达工艺处理后，产品强度最高可达2000MPa，约为钛合金的2 倍、铝合金的5 倍，能够有效实现减重、降本、降碳的效果，可替代铝合金、钛合金、普钢及高强钢等传统金属材料。同时，公司通过自研、联合开发及股权合作等多种方式积极布局新材料产品矩阵，推进包括阿凡达铌微合金等材料在具身智能机器人以及低空飞行器等新兴领域的应用实践。根据交易所互动平台信息，在具身智能机器人方向，公司正持续推动阿凡达铌微合金等新材料横向应用落地，已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作关系。
盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润0.67/2.41/4.60 亿元，对应PE 为142.76X/39.94X/20.92X，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。