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机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉
2025 年10 月17 日，公司发布最新业绩公告，预期截至2025 年9 月30 日止6 个月，拥有人应占溢利约人民币5.02 亿元，较2024 年同期的3.40 亿元（未经审核）大幅增长约48%，显著超出行业平均增长水平，成为机床行业复苏进程中的核心领跑者。
关注要点
多维驱动增长，筑牢竞争壁垒。 1）需求端共振：根据国统局数据，2025M1-8 我国汽车制造业固定资产投资累计增速20.2%，较去年同期（2024M1-8）提速明显。津上机床中国第一大下游为汽车零部件，承接资本开支红利期。2）供给端优化：公司精益化管理，通过工厂生产流程改进、功能部件供应链管理等举措不断提升车床竞争力。2025 年6 月，公司组织展销会，发布外螺纹磨床、高转速精密数控车床等新品，扩充在汽车电动助力转向系统（EPS）等解决方案。
液冷赛道布局加码，开辟增长新曲线。根据头豹研究院数据，2022-2024 年液冷连接器行业市场规模由25.2 亿元增长至50.1亿元，期间年复合增长率约为41.0%。公司通过高精密数控车床和精密走心机设备，为AI直通型液冷接头提供解决方案，该设备可实现微米级加工精度。根据公司业绩会交流，目前公司已与行业头部液冷设备企业达成合作意向，公司预计2026 年相关业务可实现营收贡献，成为继汽车零部件领域后的第二增长曲线。
持续回购彰显信心，夯实市场预期。2025 年9 月，单月累计回购公司股份205.2 万股，回购金额达6211 万元，回购均价为27-33 港元。公司持续回购充分体现管理层对公司未来经营前景的坚定信心，以及对自身核心技术实力和行业发展机遇的高度认可。
盈利预测与估值
我们维持26/27 年营收不变，上调净利润3.8/3.9%至10.3/12.1亿元。当前价格对应26/27 年10/9x P/E，维持目标价38.6 港元不变，目标价较现价有25.8%上涨空间，目标价对应26/27 年13/11x P/E，维持“跑赢行业”评级。
风险
新能源汽车资本开支持续性不及预期，机床行业竞争加剧，行业周期波动风险等。