航天环宇(688523)：25H1业绩持续增长航空航天双轮驱动后市可期-格隆汇

机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王泽金

　　核心观点
　　公司披露2025 年中报，2025H1 实现营业收入2.07 亿元，同比增长23.44%；归母净利润3470 万元，同比增长52.00%；扣非归母净利润2309.11 万元，同比增长103.08%。公司2025 年上半年实现持续增长，收入和利润均同比提升，主要受宇航及通信产品、航空产品驱动。公司主营业务覆盖航空航天领域，专注宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造。随着我国探月工程、新一代运载火箭、载人航天、空间站建设、火星探测、太阳探测、北斗卫星导航系统等一批行业重大项目的稳步推进，叠加国产大飞机、商业航天、低空经济等新兴战略领域发展，公司业绩有望持续释放。
　　事件
　　公司披露2025 年中报，2025H1 实现营业收入2.07 亿元，同比增长23.44%；归母净利润3470 万元，同比增长52.00%；扣非归母净利润2309.11 万元，同比增长103.08%。公司2025 年上半年实现持续增长，收入和利润均同比提升，主要受宇航及通信产品、航空产品驱动。
　　简评
　　1、航空航天领域维持高景气，公司业绩持续释放
整体来看，公司订单稳定，航空航天领域维持高景气，短期产品价格及结构变化，营业收入持续增长，盈利能力持续提升，中长期业绩持续释放可期。2025H1 实现营业收入2.07 亿元，同比增长23.44%；归母净利润3470 万元，同比增长52.00%；扣非归母净利润2309.11 万元，同比增长103.08%。公司2025 年上半年实现持续增长，收入和利润均同比提升，主要受宇航及航空产品驱动。单季度来看，2025Q2 实现营业收入1.46 亿元，同比增长17.41%；归母净利润2476.07 万元，同比增长31.85%；扣非归母净利润2135.65 万元，同比增长58.54%。
　　分版块看，2025H1，宇航及通信产品实现营业收入0.97 亿元，较上年同期增长98.96%，产品综合毛利率为48.38%，同比上升3.35pcts，主要是卫星互联网需求，配套国家重大工程的影响，产品进入放量周期。航空产品实现营业收入0.57 亿元，较上年同期增长963.53%，产品综合毛利率为33.47%，同比上升12.71pcts，主要是无人机及C919供应链国产化加速等因素影响。航空航天工艺装备实现营业收入0.53 亿元，较上年同期下滑53.33%，产品综合毛利率为35.01%，同比下滑0.69pcts。
　　2、航空航天领域双轮驱动，叠加国产大飞机、商业航天、低空经济等新兴增长点
　　随着商业航天、低空经济等现代化新兴产业被列为我国重点发展方向，公司紧跟国家政策指引积极拓展产品应用及业务板块，在原有核心技术能力的基础上针对国产大飞机、商业航天、低空经济等新兴产业的需求，加大力度围绕新兴产业核心产品进行高质量、低成本的研发攻关工作。
　　宇航产品方面，公司立足自身优势，重点建设航天微波通信、星载结构机构、惯性器件、太阳翼等产品的设计、制造、装配、调试、测试和环境试验等综合研制能力，形成智能化、批量化、极具竞争力的综合研制优势，满足以载人航天、高通量卫星、军用卫星以及低轨互联网卫星为代表的重大航天工程配套需求。航空航天工艺装备方面，公司重点发展集成化、自动化、智能化等航空航天工艺装备产品，提供关键技术自主可控的一体化工装、自动化生产线、装配生产线，成为全寿命周期高端工艺装备及整体方案解决提供商。目前已完成C919自动定位及移动定位系统、机翼壁板成型工装及各型飞机、无人机机身结构成型工装等产品。航空产品方面，公司将充分发挥自身优势，立足自主创新，建设自动化、智能化生产线，加大规模化批量化生产能力，为航空及相关领域的高精度、轻量化、结构功能一体化的先进复合材料零部件以及金属零部件产品的设计、制造与装配提供全套解决方案。卫星通信及测控测试设备方面，公司瞄准国防装备建设、低轨卫星互联网、商业航天等市场机遇，以“天伺馈”分系统产品的研发制造为核心，立足自主开发，依托较为齐全的产业链条，努力发展成为国内一流的卫星通信产品、地面测控产品及特种测试设备供应商。
　　3、积极推进产业园区建设，聚焦新质生产力
　　加速环宇航空产业园建设，该产业园规划了卫星通信天线、测控测试天线、数据链产品、高端复合材料零部件、大型高精度测试装备的产业化能力。相关高端研发、生产、检测设备正加紧采购，部分设备已安装调试到位，航空产业园在卫星通信及测控测试装备板块、复合材料产品板块的产业化能力提升已初见成效。
　　推进子公司自贡环宇产业园的建设，用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力。主要建设复合材料零部件制造能力，无人机部组件、整机装配及测试能力。子公司自贡环宇积极参与无人机产业链配套需求，加快航空产品产能建设。
　　4、加大技术开发和自主创新力度
　　在技术研发与创新方面，公司一直致力于为航空航天领域客户提供高新技术产品和服务，通过多年持续的研发投入、自主攻关与技术积累，形成了极具特色和市场竞争力的业务板块。2025H1，公司研发投入3772 万元，同比增加49.00%；拥有研发人员210 人（上年同期177 人），占公司总人数的21.80%。公司累计取得已授权专利86 项，其中发明专利32 项，实用新型专利54 项。公司通过多年的技术攻关、生产实践，不断提升工艺设计、机加参数选择、材料成型、工装设计制造等方面的技术水平，形成了包括高精度、高频段天线馈电部件设计仿真、制造、装配及调试技术，星载高难度波导缝隙阵天线制造及焊接技术在内的等多项核心技术。
　　5、盈利预测与投资评级：航空航天领域双轮驱动，相关制造及配套行业后续可期
　　公司专注于宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造，立足于高景气发展阶段的航空航天领域，同时卡位国产大飞机、商业航天、与低空经济等新兴领域。持续加大技术开发和自主创新力度，积极推进产业园区建设，产能持续扩充，聚焦新质生产力。我们看好公司未来前景，预计公司2025 年至2027 年的归母净利润分别为1.20、1.44 和1.74 亿元，同比增长分别为18.12%、20.29%和20. 49%，相应25 年至27 年PE 分别为90.96、75.62 和62.76 倍，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、产业园区建设与研发成果不及预期：公司持续加大产业园区建设与研发投入，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
　　2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
　　3、军品订单不及预期：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。

航天环宇(688523)：25H1业绩持续增长 航空航天双轮驱动后市可期

航天环宇(688523)：25H1业绩持续增长航空航天双轮驱动后市可期