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机构：中信建投证券
研究员：杨艾莉/蔡佳成
我们持续看好公司受益IP 授权业务的强劲表现。从阿里鱼与三丽鸥的合作看，线上线下活动稳步推进，嗨翻节、超品日都顺利举办了第二届。从业绩看，三丽鸥中国区财报的强劲表现，以及其在公告中重点提及中国对业绩增长的显著贡献，都表明双方已建立稳固且良好的合作关系，未来合作也将以长线运营、稳健发展为基础。此外阿里鱼为三丽鸥策划的营销活动，为Chiikawa、蜡笔小新、环球影城等其他合作IP 在国内的发展和运营提供经验，有望成为公司IP 授权业务强劲增长的基础，同时也为公司也有望签约更多新IP。
我们预计2026-2028 财年公司归母净利润9.64/11.78/14.09亿元，同比增长165.21%/22.12%/19.62%，2025 年8 月11 日收盘价对应PE 为32.98/27.00/22.58x，维持“买入”评级。
事件
三丽鸥财报发布2026 财年一季度（2025 年4 月至6 月），中国区实现收入3.76 亿元人民币，同比增长120%，其中授权业务收入2.51 亿元，同比增长158%。
风险分析
影视剧面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、影视剧拍摄进度不及预期的风险、影视剧内容监管风险、影视资产减值风险、艺人道德风险、音乐演出票房增长不及预期的风险、全国场馆排期接近饱和导致音乐演出供给难以增长的风险、大麦出海布局进展不及预期的风险、演出票务市场竞争加剧的风险、知识产权保护不力的风险、与三里鸥等版权方合作无法续约的风险、难以与更多头部版权方达成合作协议的风险、企业风险识别与治理能力不足风险。