蔚来-SW(9866.HK)：L90预售价超预期重申关注边际改善迎来的反弹机会-格隆汇

机构：交银国际
研究员：陈庆/李柳晓

　　2025 年 7 月 10 日，蔚来子品牌乐道旗下第二款车型——乐道 L90 正式开启预售。乐道 L90 定位家庭纯电大三排 SUV，具備高性价比、出色的空间表现、强劲的动力性能以及丰富的智能化配置。乐道 L90 整车购买预售价为 27.99 万元（人民币，下同）起超预期，采用电池租用服务（BaaS）后更是低至 19.39 万元起，结合首发 2,000 元订金抵扣 5,000 元车价的优惠，实际 BaaS 预售价仅为19.09 万元。这一价格在同级别车型中无疑具有极大的竞争力。
　　乐道L90 以卓越空间设计重新定义了大型SUV 的家庭出行体验。车长5145毫米、轴距3110 毫米的庞大身躯下，展现卓越的空间设计：三排六座/七座布局中，每排腿部空间均超一米，二排过道宽度达180 毫米，纵向挑高1330 毫米，即便三排满载，后备箱仍有430 升空间，加上340 升前备箱，储物能力超越同级。主要是由于蔚来将电驱体积压缩至37 升、电池包厚度仅116 毫米，通过智能保险丝、后悬架集成等模块，实现了空间利用能力。与此同时，轻量化设计让单电机车型整备质量仅2.25 吨，双电机版2.36 吨，比同级燃油车轻近200 公斤，配合900V NT3 平台与0.25 风阻系数，85kWh 电池车型续航高达605 公里，兼顾效能与续航，破解了大型SUV 纯电化的能耗难题。旗舰级配置为17.2 英寸中控屏+17.3 英寸后排娱乐屏、骁龙8295 芯片、35 英寸AR-HUD、23 扬声器2048 瓦音响系统，以及13 层结构座椅与全车隔音设计。
　　智能安全双护航，错位竞争在智能与安全性上开辟蓝海，乐道L90 展现旗舰实力。智能化方面，椰子2 智能系统整合30 个传感器与4D 毫米波雷达，探测距离370 米，配合端到端AEB 系统；安全性方面，钢铝混合车身抗扭转刚度达38150Nm/Deg，潜艇级钢与9 安全气囊（含137L 副驾驶狐耳气囊、2920 毫米侧气帘）强化车身安全配置。其错位竞争策略更彰显市场野心：27.99 万元起售价低于尺寸相近的问界M9 纯电版，较小米YU7 更具空间优势，以性能、配置、价格的多维竞争力冲击家庭SUV 市场。这一策略虽可能冲击蔚来ES6 等内部车型，却精准切中消费者对“大空间+高性价比”的痛点。随着7 月底上市与8 月交付开启，乐道L90 有望成为纯电大型SUV 的破局者，以技术、空间与价格的平衡之道，为家庭出行带来全新解法。
　　维持买入，边际改善股价迎来短期反弹机会。我们认为未来市场焦点或在于边际改善（特别是销量回升）的可持续性，同时降本效果能否达到市场的预期。目前蔚来2025 年市销率约为0.6 倍，下行空间有限，边际改善股价迎来短期反弹机会，维持买入评级。

蔚来-SW(9866.HK)：L90预售价超预期 重申关注边际改善迎来的反弹机会

蔚来-SW(9866.HK)：L90预售价超预期重申关注边际改善迎来的反弹机会