速腾聚创(02498.HK)：在手订单充足毛利率同环比提升-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2025Q1 公司实现营业收入3.3 亿元，同比减少12%。2025Q1，公司实现收入为3.28 亿元，同比减少12.4%，环比减少30.7%，净利润为-1.00亿元（2024Q1 为-1.31 亿元，2024Q4 为-1.30 亿元）。从销量来看，2025Q1，公司激光雷达产品的总销量约10.86 万台，同比减少9.8%，1）2025Q1，用于ADAS 应用的激光雷达产品的销量约9.67 万台，同比减少16.8%；2）2025Q1，用于机器人及其他产品的激光雷达产品销量1.19 万台，同比增长183.3%，主要由于E1R 及Aiy 产品的销量在2025 年第一季度增加。
　　2025Q1，公司毛利率同比+11.2pct。2025Q1，公司毛利率为23.49%，同比+11.17pct，环比+1.35pct，净利率为-30.13%，同比+6pct，环比-2pct。
　　车端，受益于ADAS 及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，2025 年，速腾聚创推出EM 平台，引领行业进入数字化时代。面向机器人市场，速腾聚创发布了Airy、E1R 等数字化新品，覆盖各类机器人细分应用领域。客户方面，截至2025 年3 月底，公司已与全球30 家整车厂及一级供应商建立紧密合作关系，获得了超过100 款车型的前装定点并成功为其中的12 家整车厂及一级供应商的38 款车型实现量产，在国际市场方面，目前公司已累计拿下8 个海外及中外合资品牌的多款车型定点。今年，基于E1 的产品优势，小马智行、滴滴自动驾驶、文远知行等Robotaxi 头部企业均与公司公开量产车型合作计划，新一代车型单车搭载4-6 颗E1，均计划于今年下半年陆续量产交付。此外，5月，公司与Mammotion 库犸科技宣布达成战略合作，120 万台固态激光雷达订单刷新割草机器人行业记录。
　　机器人端，公司依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。公司为机器人提供激光雷达，此外，推出灵巧手2.0、ActiveCamera 解决方案、力传感器、直线电机、机器人域控制器等产品，赋能感知、控制与操作能力。目前，公司陆续与宇树、人形机器人（上海）有限公司、灵宝CASBOT 以及海外知名具身机器人公司等超20 家企业建立合作关系，共同推动具身智能产业发展与应用落地。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营收24.89/36.17/52.75 亿元，归母净利润-2.8/0.6/4.6 亿元，维持优于大市评级。

速腾聚创(02498.HK)：在手订单充足 毛利率同环比提升

速腾聚创(02498.HK)：在手订单充足毛利率同环比提升