伟仕佳杰(00856.HK)：2025年第一季度财务业绩显示伟仕佳杰有望达成指引目标-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：赵沐阳

伟仕佳杰（或“公司”）发布其2025 年第一季度的首次业务更新，公布了收入、毛利润和净利润的同比增速。自愿更新季度财务数据反映了公司提高业务透明度的意愿，也反映了公司对股东和投资者的承诺。伟仕佳杰是一家基本面强劲的公司，拥有20 多年的持续增长和强劲的现金流，更详细和及时的信息发布将降低公司的感知风险并提升公司估值。第一季度财务业绩也符合管理层指引，即未来三年收入增速为15-20%，主要受高利润率业务带动。因此，我们重申“买入”评级，维持目标价为8.18 港元。
2025 年第一季度，未经审计总收入同比增长16-17%，毛利润同比增长20-21%，归属于股东净利润同比增长28-29%，基本符合我们的2025 上半年预测。此前，我们预测公司2025 上半年收入将增至465 亿港元，同比增长16.0%。我们预计毛利润为20.65 亿港元，同比增长16.3%。我们预计净利润为6.27 亿港元，同比增长30.3%。我们的2025 上半年收入增速和净利润增速预测与2025 年一季度业绩基本一致，其中毛利润业绩超出预期。主要因为我们的毛利润预测基于历史毛利率。毛利润超预期可能是由于利润率较低的东南亚地区业务终止经营导致毛利率上升所致。
催化剂：2025 上半年财务业绩超出市场预期。
风险：1）行业竞争超出预期；2）新商业模式对客户消费电子业务的扰动。