下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：首创证券
研究员：王斌
医疗服务业务具有较强韧性，新院区投入使用有望带来新的收入增量。
由于医保基金控费力度加大以及支出管理精细化程度提升，医疗服务行业的经营面临一定压力。公司通过强化学科布局、增强专科能力和人才建设力度等措施改善运营质量，提升有效收入，优化收入结构；通过经营效率和精细化管理水平的提升降低成本、提升盈利能力，2024 年公司医疗服务业务的收入为30.36 亿元（-2.68%）,毛利率为26.33%（同比下降0.33pct），体现出较强韧性。2025 年起预计崇州二院新院区等将陆续投入使用，预计将为医疗服务业务带来新的增量。
体外资产储备充足，外延式增长具有较大潜力。2024 年公司收购重庆新里程，完成了控股股东首家优质资产的注入。上市公司控股股东非上市板块有近30 家二级以上医院，合计床位数超2 万张，是上市公司当前床位数2 倍。我们认为后续公司会持续推进控股股东体外资产注入，外延式增长具有较大潜力。
盈利预测和估值。根据近期公司经营情况，我们对盈利预测进行调整，暂不考虑未来其他体外资产注入，预计2025 年至2027 年公司营业收入分别为39.03 亿元、42.35 亿元和45.67 亿元，同比增速分别为2.7%、8.5%和7.8%；归母净利润分别为1.21 亿元、1.44 亿元和1.74 亿元，同比增速分别为5.7%、18.4%和20.6%，以5 月7 日收盘价计算，对应PE分别为65.3 倍、55.2 倍和45.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：DRG 支付方式改革后，次均诊疗费用造成负面影响；新院区投入使用后，床位利用率幅度提升不及预期；资产注入进度低于预期。