下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：贺菊颖/袁清慧/王云鹏
平安健康2025Q1 实现营收10.6 亿元，同比增长26 %，实现经调整净利润0.58 亿元，收入利润维持快速增长，符合公司预期。公司自实行战略2.0 转型以来，不断推进F 端以及B 端战略业务发展，24 年F 端与B 端保持高速增长。公司通过不断优化资源和人员配置，积极运用AI 进行流程优化，持续提高运营效率，费用率下降显著。随着公司成为平安集团并表子公司，F 端业务有望协同加速增长，B 端业务通过集团渠道和自主拓展渠道持续成长，叠加信息化技术带来的效率提升和费用优化，我们看好公司作为专业全面的医疗养老健康管理服务提供商的持续成长。
事件
公司发布25 年Q1 业绩
4 月23 日，公司发布25 年一季度业绩简报，实现营收10.6亿元，同比增长25.8%。实现经调整净利润0.58 亿元，同比实现扭亏为盈。
简评
收入利润快速增长，创新模式逐渐展现潜力
25Q1 公司实现营收10.6 亿元，同比增长25.8%，实现经调整净利润0.58 亿元，收入利润保持较快增长，符合公司此前预期。伴随着公司和集团业务协同持续推进，公司保险+医养会员、 医疗理赔协同等创新业务模式在今年以来快速增长，推动F 端业务快速增长；同时B 端公司持续推进“ 商保+健康保障委托+医疗健康服务”产品，积极开拓企业客户，25Q1 累计服务的企业客户数超2100 家，B 端付费用户数较上一年同期增长超45%。共同推动公司F 端+B 端企康业务营收增长超过43%。
25Q1，公司推出名医AI 助理服务“平安芯医”。依托数字人技术和医学大数据支撑下的AI 大模型，“ 平安芯医”可以为用户提供在线咨询、线下就医协助、报告与化验单辅助解读、用药提醒等多元化服务， 目前已覆盖20 余个真实医疗场景。公司未来将持续扩展AI 在各业务场景的应用，助力医疗服务效率及质量提升。
平安健康并表平安集团，业务协同持续加深
公司于24 年12 月4 日组织股东特别大会，投票表决通过特别股息发放事宜，决议每股派发股息9 .7 港币（合计约108.5 亿港币），同时向股东提供以股代息方案。25 年1 月7 日公司公告，合计10.4 亿新股将作为特别股息进行配发，合计约44.1 亿特别股息将以现金形式派发。在选择以股代息方案后，公司大股东平安集团对平安健康的所持权益比例上升至52.7%，平安健康将成为平安集团的间接非全资附属公司且财务并表。此次并表有利于进一步强化公司作为平安集团医疗养老生态圈旗舰的定位，持续深化与平安集团综合金融业务在场景和产品上的协同和赋能，充分发挥和兑现公司在医疗养老平台上的优势。
平安健康可以为平安集团旗下寿险、健康险、产险等综合金融客户提供线上/线下一站式医疗健康养老服务，根据不同的用户画像及服务需求，针对性的进行服务与产品的多元化设计和组合。截止24 年9 月末，使用公司服务的平安集团个人综合金融客户，其客均和同数。客均AUM 分别为其他客户的1.6 倍以及3.9 倍。公司在“保险+医养会员模式”、“医疗理赔协同模式”以及“医健权益服务模式”上持续创新，与集团业务协同持续加强，24 年F 端付费用户3135 万人，在平安集团2.4 亿个人金融用户中渗透率约13%。中长期来看，公司仍有较大渗透率提升空间，有望通过提高会员覆盖，延伸服务内容，帮助集团金融客户提升健康管理水平，在帮助集团业务获客、黏客的同时助力自身获得持续成长。24 年公司B 端累计服务企业达2049 家，同比增长36%，其中8 6 %的客户来自平安集团渠道，14%的客户来自自主拓展。目前平安集团医疗健康相关付费企业客户超5.6 万，随着公司对优质企业客户的持续开发，产品及服务的交叉覆盖，公司B 端业务有望持续快速成长。
25 年展望：营收稳步提升，利润率逐渐改善
公司战略转型在23 年逐渐调整完成，24 年开始逐渐步入正轨，重回增长轨道。25 年初随着公司并表平安集团，业务协同有望得到进一步加强。F 端业务通过新模式陆续落地以及客户渗透率逐渐提高，有望加速增长，B 端业务通过集团渠道和自主拓展渠道持续成长，叠加信息化技术带来的效率提升和费用优化。公司收入有望实现双位数增长，随着公司运营效率不断提高，利润率也有望持续改善。
盈利预测及投资建议：
公司作为国内领先的医疗健康养老服务商，为客户提供全流程一体化医健养服务。战略业务持续发展， 运营效率不断提高，我们预计公司2025-2027 年实现营收53.3、59.2 以及66.6 亿元，同比增速为11%、1 1% 以及12%。对应归母净利润1.7、3.1 以及3.8 亿元，对应增速103%、87%以及25%，维持“买入”评级。
风险提示：
客户拓展不及预期：公司F 端业务深耕平安集团综合金融客户，为各类型客户定制对应服务及产品。B 端业务一方面突破平安集团企业客户，一方面自主拓展市场客户，存在客户拓展不及预期影响营收增长的风险；市场竞争加剧风险：公司作为一站式医疗健康管理服务提供商，在战略2.0 阶段重新规划业务结构，调整服务内容，战略业务加速成长，未来存在市场竞争加剧风险；政策风险：互联网医疗健康行业近年来在政策支持下发展迅速，行业规模迅速增长，未来存在因政策变化影响行业发展的风险；费用管理不及预期风险。