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机构：东北证券
研究员：李恒光/何晓航
毛利率向上，公司费用率稳定。2024 年公司毛利率22.82%，同比+0.86个百分点。2025Q1 毛利率23.32%，同比+0.91 个百分点。2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.34%/5.64%/4.48%/1.16%，同比-0.25/-0.11/-0.06/+0.19 个百分点。2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/5.51%/5.04%/0.92%，同比-0.12/+0.31/+0.46/-0.56 个百分点。
公司积极布局新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理系统、底盘轻量化系统、空气悬挂系统等多个新能源板块处于国际领先水平。公司2024 年新能源领域业务已经达到72.49 亿元销售额，占2024 年年度汽车业务营业收入比例为40.20%，其中国内2024 年新能源领域业务销售额为54.61 亿元，占2024 年年度国内营业收入比例为56.01%。
人形机器人是公司未来发展的核心战略业务。公司旗下子公司安徽睿思博公司专注于拓展人形机器人部件总成产品相关业务，公司目前技术团队在谐波减速产品领域具备核心竞争优势，相关产线设备正在调试中。同时公司现有密封、橡胶业务及轻量化业务在机器人领域也有运用，人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品也在同步开发中，部分产品已经完成定点配套。公司目前专注生产谐波减速器，后续将逐步拓展到力觉传感器等相关产品领域，最终实现机器人关节总成产品的生产制造。目前公司及子公司已与浙江五洲新春集团股份有限公司、深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，提升公司在人形机器人部件总成产品领域核心优势，加速推动公司机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套。目前相关业务正在加速推进中。
盈利预测及评级：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为16.63 亿、18.68 亿、21.11 亿，EPS 分别为1.26 元、1.42 元、1.60 元，PE 分别为13.73 倍、12.22 倍、10.82 倍。维持“买入”评级。
风险提示：客户需求不及预期；海外公司盈利能力不及预期。