肇民科技(301000)：汽车精密注塑件高速增长发力机器人零部件产品-格隆汇

机构：东北证券
研究员：李恒光/何晓航

　　事件：公司发布2024年年度报告和 2025年一季度报告。2024年全年公司实现营业收入7.56 亿元，同比+27.86%，实现归母净利润1.42 亿元，同比+37.25%。我们认为公司营收与归母净利润的增长，来自于公司应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段，市场占有率和单车价值量均取得较快增长。2025Q1 实现营收1.90 亿元，同比+20.20%，实现归母净利润0.36 亿元，同比+2.84%。
　　精益化管理，费用率整体稳定。2024 年公司毛利率33.84%，同比+2.15个百分点。我们认为毛利率的提升来自于公司进行精益化管理，严格控制成本。2025Q1 毛利率34.63%，同比-0.42 个百分点。2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为1.76%/7.58%/4.37%，同比-0.05/-0.99/-0.06个百分点。2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为1.74%/7.51%/5.09%，同比+0.15/+0.49/+0.81 个百分点。
　　公司用于汽车部件的精密注塑件业务，于2024 年实现5.85 亿元收入，占营收比重达到77.41%，同比+40.55%。公司生产的精密注塑件主要应用于新能源车热管理模块、传统燃油汽车电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统、空气悬架系统等，目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组、旋变传感器的核心零部件等多个产品已规模化量产。
　　开发人形机器人精密零部件产品。随着 AI 和机器人硬件等技术的飞速发展，人形机器人产品近年来不断取得突破，其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在特种工程塑料领域多年的开发经验和精密零部件的制造经验，积极响应客户需求，采用精密模具及先进工艺解决制造难题，与客户共同成功开发多个人形机器人精密零部件新品。
　　盈利预测及评级：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.87 亿、2.33亿、2.85 亿，EPS 分别为0.77 元、0.96 元、1.18 元，PE 分别为72.08 倍、57.76 倍、47.20 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：客户需求不及预期；人形机器人市场增速不及预期。

肇民科技(301000)：汽车精密注塑件高速增长 发力机器人零部件产品

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