拓普集团(601689)：业绩高速增长机器人业务全面进展-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/房乔华/管正月

　　维持“增持” 评级，给予目标价 54元。我们预计2025-2027 年EPS分别为2.16/2.70/3.32 元，参考可比公司估值，考虑到公司汽车电子产品结构持续优化，同时人形机器人业务取得全面进展，为公司打开全新成长曲线，我们预计公司有望维持高速发展势头，给予2025年25 倍PE，对应目标价54 元，维持增持评级。
　　公司发布2024 年年报，全年业绩实现高速增长。2024 年公司实现营收266 亿元，同比+35.02%，归母净利润30.01 亿元，同比+39.52%，毛利率为20.80%，同比-2.23pct，净利率为11.29%，同比+0.38pct；2024 年公司盈利能力持续提升，我们判断主要由于营收规模提升带动费用率逐步下降。分单季度看，2024Q4 公司实现营收72.48 亿元，同比+30.63%，环比+1.66%，归母净利润7.67 亿元，同比+38.47%，环比-1.45%；毛利率为19.82%，同比-4.29ct，环比-1.06pct，净利率为10.58%，同比+0.60pct，环比-0.33pct，公司2024Q4 盈利能力环比略有下降。
　　汽车电子产品结构持续优化。2024 年公司持续推进产品平台化战略，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS 订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础；同时汽车电子板块的产品结构发生显著变化，产品矩阵已由电子真空泵为主导升级为以高附加值产品为主导。
　　机器人业务形成平台化产品布局。2024 年公司机器人业务板块取得全面进展，公司与客户从直线执行器开始合作，迅速获得客户好评后，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。我们认为公司的智能汽车部件业务与机器人部件业务实现协同发展，为公司保持快速发展奠定基础。
　　风险提示。汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期。

拓普集团(601689)：业绩高速增长 机器人业务全面进展

拓普集团(601689)：业绩高速增长机器人业务全面进展