天德钰(688252)：电子价签驱动份额持续提升-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/万玮

投资要点
加快产品迭代速度，扩充显示驱动产品品类。目前市场上主流的显示驱动芯片主要包括三种技术类型：LCD 显示驱动芯片(LCD DDIC)、触控显示整合驱动芯片(TDDI)和OLED 显示驱动芯片(OLED DDIC)。公司在三种技术领域均有布局，其中手机TDDI 高刷和qHD 份额持续提升；平板TDDI 预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED 预计在今年下半年开始贡献营业收入。未来随着高毛利新产品出货量的增加，毛利率将会逐步提升。
电子价签驱动份额持续提升，拉动营收增长。全球电子价签市场近年来呈现出快速增长的态势，并且市场集中度较高，电子价签驱动芯片市场由多家厂商竞争，其中包括天德钰，晶宏半导体、晶门科技等。随着全球零售业的数字化转型，电子价签市场预计将继续保持增长。公司在电子价签领域拥有绝对的技术优势，技术实力最强且新产品型号多。公司的四色电子价签技术具有多次程式代码烧录的功能，为客户提供了更大的开发灵活性和降低了量产风险，2024 年四色新品市场份额已达到80%。与竞争对手相比，公司的优势除了技术领先之外，还包括供应链产能规模和成本方面。目前市场趋势逐步向四色新产品转换，公司正在开发新产品，未来将从四色迭代到六色，提前布局技术，紧抓市场迭代机遇。
投资建议：
我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入21.0/30.0/40.1亿元，归母净利润分别为2.7/3.9/5.3 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
核心技术人才流失风险；市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。