快手-W(01024.HK)：可灵视频生成领域领先 AI有望推动广告效率提升-格隆汇

机构：华安证券
研究员：金荣

　　可灵动态：
　　24 年11 月，快手在App Store 上线了“可灵AI”独立APP，进一步加深在移动端的AI 布局。从产品端来看，可灵系列产品矩阵逐步完善，包括APP，网页版，小程序，海外版等。24 年12 月，快手可灵发布1.6 版本，新版本价格保持35 灵感/5 秒视频，在生成视频的技术方面进行创新升级。主要提升了生成视频的物理运动规律，时长增加至2 分钟，和语义理解方面能力。目前可灵会员分为黄金会员（66 元包月，可生成66 个标准视频），铂金会员（268 元包月，可生成300个标准视频），砖石会员（666 元包月，可生成800 个标准视频）。
　　可灵模型能力竞争实力强劲，用户健康增长
　　2024 年12 月，在“2024AIGC 视觉应用论坛”上，公司透露可灵AI拥有600 万用户，共计生成6500 万视频和1.75 亿张图片。在2025年3 月7 日，Andreessen Horowitz 发布2025 年全球100 生成式AI消费级应用排行榜，其中快手可灵排名20，超过了Sora、Midjourney、Runway 等同类别产品。据aicpb.com 统计，25 年1 月可灵网页端访问量达1804 万，环比增长44.57%。
　　AI 有望推动广告效率提升，降低生成成本释放创作空间复盘美股相关标的，AI 通过实时反馈优化、智能推荐引擎、自动化广告创意生成等方面提升了广告转化率和效率，对Meta、Applovin、Pinterest、Snapchat 等广告效率和收入均有拉动，推动美股相应公司股价大幅上涨。一方面，可灵AI 等视频生成大模型在广告需求端领域应用空间广阔，较低的生成成本可使中小广告主自主进行广告生成，在广告内容的供给量上有显著提升，同时对于大广告主，其代理商的报价有望降低，同时受益于广告投放的精准度提升，ROI 回报也会相应提升，整体看供给量变大，回报率提升，推动行业良性发展。
　　另外，广告的供给量提升会给广告平台广告位带来更高的收益，实现量价双提升。
　　投资建议
　　预计24-26 年公司总收入为1272.9/1414.1/1556.9 亿元；预计24-26 年公司NON-GAAP 归母净利润利润为176.4/226.7/278.3 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期；AI 监管政策不确定性等