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机构：海通证券
研究员：贺文斌/余文心
点评：
公司调整股权激励目标，关注长期发展目标。公司将2025 年的营业收入不低于128 亿元或归母净利润不低于12 亿元调整为营业收入不低于115 亿元或归母净利润不低于6 亿元，将2026 年的营业收入不低于140 亿元或归母净利润不低于15 亿元调整为营业收入不低于123 亿元或归母净利润不低于9亿元。调整后的目标符合现实要求，关注长期发展目标。
公司深化AI 布局，降本增效。美年健康持续推出专精特新体检项目与健管服务，在此基础上，公司与华为等合作发布国内首个健康管理AI 机器人“健康小美”，已在26 家分院已开启重点功能使用，试运营效果良好。公司2024年推出“AI 智能血糖管理创新产品”，采用“三师共管”模式，依托 2.3 亿条数据支持的血糖管理系统，为每位用户定制“一人一策”的专业个性化血糖管理方案。
公司抓住AI+医疗爆发机遇，实现数智新质生产力跃升。美年健康充分发挥预防医学龙头企业的价值，包括规模效应、数据资产、多元化场景和20 年的行业Knowhow 积累，充分抓住AI+医疗爆发的市场机遇，利用大模型技术驱动，从低频单一的年度体检服务升级成动态持续的健康管家，降低个性化医疗、主动健康服务的边际成本。我们认为，公司持续强化AI 人工智能技术与医疗服务领域的深度赋能与创新应用，做到医疗普惠，打造“健康中国”在AI时代的美年标杆。
公司持续深化数据价值，“AI+医疗”赋能精细化运营。公司充分发挥医疗健康数据流量优势，深化数据价值。以扁鹊智能体检管理SAAS 云平台、实验室信息管理LIS 系统、影像归档和通信PACS 系统为基础，持续提升服务效率和客户体验满意度，构建“体检两小时，服务365 天”的健管新业态。发布AI智能销售助手“美年小星”，辅助销售人员提升接待能力与业务转化率，强化专业能力与产品信息更新速度。
盈利预测。我们认为，公司作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，展望未来通过内生外延，开启新增长阶段。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为112.20、128.77、143.97 亿元，同比分别增长3.0%、14.8%、11.8%，2024-2026 年归母净利润分别为4.55、7.06、9.72 亿元，同比分别增长-10.1%、55.4%、37.6%，对应EPS分别为0.12 元、0.18 元、0.25 元。参考可比公司，我们给予公司2025 年30-35X PE，每股合理价值区间为5.41-6.32元，给予“优于大市”评级。
风险提示。医疗纠纷风险；商誉减值风险；股东质押风险；连锁化运营管理风险。