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北新建材(000786):业绩持续高增 规模效益质量全面提升

10-27 00:02 116

机构:西部证券
研究员:李华丰

  事件:公司24Q3 实现营收66.67 亿元,同比+19.82%,归母净利润9.31亿元,同比+8.23%;1-9 月累计实现营收203.64 亿元,同比+19.44%,归母净利润31.45 亿元,同比+14.12%。
  一体石膏板和防水业务稳健发展,涂料业务实现深度融合。分业务情况看,根据公司官方公众号数据,一体石膏板业务前三季度实现营收142.38 亿元,同比+3.71%,其中Q3 单季度实现营收45.05 亿元,同比-0.06%;防水业务前三季度实现营收35.78 亿元,同比+18.67%,其中Q3 单季度实现营收12.16 亿元,同比+15.68%;涂料业务前三季度实现营收25.48 亿元,同比+735.04%,其中Q3 单季度实现营收10.46 亿元,同比+1088.40%。
  从盈利能力来看,24Q3 单季度整体毛利率30.07%,同比-1.93pct,净利率13.95%,同比-1.44pct。24 前三季度整体毛利率30.65%,同比-0.15pct,净利率15.70%,同比-0.56pct,其中防水分部毛利率为19.29%,同比+0.24pct,涂料分部毛利率为31.20%,同比+3.44pct,预计石膏板相关业务毛利率有所承压。
  从费用端来看,24Q3 单季度销售费用率5.91%,同比+0.51pct;管理费用率4.14%,同比+0.45pct;财务费用率0.31%,同比-0.05pct,预计销售费用率和管理费用率同比增加主要受并购嘉宝莉影响,同时加强零售端布局。
  应收账款有所增加,现金流稳健。截至24Q3,公司应收账款比年初增加40.81亿元,同比+196.20%,主要原因一是公司实施额度加账期的年度授信销售政策,二是新并购子企业导致。24Q3 公司经营活动现金流量净额27.06 亿元,同比+38.01%。
  投资建议:随着“一体两翼”业务进一步攀升和全球布局进程加快,我们预计24-26 年公司实现归母净利润41.88/48.20/52.06 亿元,对应EPS 分别为2.48/2.85/3.08 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期;原材料价格涨幅超预期。