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中际旭创(300308)2024中报点评:盈利能力提升 硅光及1.6T产品进展顺利

08-31 00:01 322

机构:国元证券
研究员:宇之光

  事件:
  8 月25 日下午,中际旭创发布2024 年中报。2024 年H1,公司实现营业收入107.99 亿元,同比169.70%;归母净利润23.58 亿元,同比284.26%。
  其中,2024 年Q2,公司实现营业收入59.56 亿元,同比174.88%,环比22.99%;归母净利润13.49 亿元,同比270.82%,环比33.68%。
  点评:
  得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升收入端,算力硬件需求增长持续带动400G/800G 等高速率产品的销量增长,并加速光模块向800G 及以上速率迭代,2024 上半年公司实现收入107.99亿元,同比169.70%。盈利端,毛利率维持在历史较高的水平,持续的降本增效推动盈利能力增强。1)毛利率方面,硅光等新结构、400G 及800G 等高速率产品的占比提升,叠加良率、生产效率的不断优化,推动毛利率稳定在历史较高水平,2024 年上半年公司毛利率为33.13%,同比提升2.74pcts,其中2024Q2 公司毛利率达33.44%,环比提升0.68pcts;2)费用率方面,降本增效措施持续推进,公司2024H1 销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.26、1.83、3.20、-0.81pcts,期间费用率合计同比降低4.49pcts。
  产能迅速扩充,硅光快速上量,高速率产品进展顺利产能扩充迅速,高速率产品快速放量。公司中报合计产能900 万只,同比增长81.09%;合计产量654 万只,同比增长102.48%;合计销量620 万只,同比增长79.19%。硅光快速上量。主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入1.42 亿元,同比增长2103.81%;净利润扭亏并实现0.24 亿元,部分硅光芯片进入量产阶段,硅光产品市场导入加速。高速率产品进展顺利。1.6t产品进展顺利,目前该产品大客户已经在测,预计顺利的话将于年末进入量产阶段,届时1.6t 的硅光方案将同步提供。
  投资建议与盈利预测
  作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富,随着算力硬件技术的持续迭代,公司盈利能力有望维持在较高水平,公司将充分受益于算力硬件需求增长引致的红利。叠加内部费用控制效率的提升,我们预计2024-2026 年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12 亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79 亿元,对应PE 估值分别为24、16 和13 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险