欧福蛋业(839371)：推出蛋白饮品和大力开发零售市场 2024H1净利润+42%-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2024H1 营收4.44 亿元（-9%），归母净利润4268.84 万元（+42%）公司发布2024 年半年度报告，营收4.44 亿元，同比-8.76%；归母净利润4268.84万元，同比+41.79%；毛利率22.66%，比2023H1 提升7.52 个百分点，主要源于原材料鸡蛋价格下降及产品结构持续改善。考虑到蛋价低位，我们小幅上调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.58（原0.48）/0.66（原0.57）/0.80 亿元，对应EPS 为0.28/0.32/0.39 元/股，对应当前股价PE 为14.8/12.9/10.7 倍，看好零售市场开拓与预制蛋品逻辑，维持“增持”评级。
　　毛利率受益于鸡蛋价格下降，毛利率较高的预制蛋品等占比提升产品分类上，因国内市场消费需求的变化，高毛利客户蛋液订单量有所减少，同时原料鸡蛋价格同比有所下降，售价相应调整，导致主要产品蛋液收入同比-11.44%，毛利率提升8.01 个百分点；持续研发投入让公司创新能力进一步得到市场认可，毛利率相对较高的预制蛋品收入同比增加3.93%；新品饮料类营收14.25 万元，毛利率为28.99%。公司2023 年底设立四川子公司，预计未来3 年内建成后将逐步释放产能；雁江生产基地项目如期奠基、开工，各项建设工作有序推进，预计2025 年底竣工投产。
　　加大零售市场的开发力度，销售费用同比增长44%2024H1 销售费用1475.52 万元，同比+43.64%，公司加大零售市场开发力度，赞助上海黄浦马拉松比赛等，市场推广、宣传费用支出增加，同时销售人员有所增加。2024 年，公司一是在地理区域扩张上拓展业务，建立更广泛的客户基础。
　　欧福零售不断开拓线上、线下各类销售渠道，增加客户体验感，针对目标人群进行市场拉动。二是从基础蛋制品加工向精深加工延伸，以进入产业链中附加值更高的细分市场。这包括开发预制蛋制品、零售产品，以及高技术含量的溶菌酶等生物活性产品等，满足市场多样化需求，增强公司市场竞争力，提高盈利能力。
　　风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。