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青鸟消防(002960):Q2业绩承压 费用摊销影响当期业绩

08-23 00:03 190

机构:德邦证券
研究员:闫广

  事件:2024 年上半年公司实现收入22.64 亿元(+0.54%),归母净利润1.89 亿元(-34.28%),扣非归母净利润1.61 亿元(-38.86%);其中Q2 实现收入13.48 亿元(-5.16%),归母净利润1.1 亿元(-47.52%),扣非归母净利润0.94 亿元(-53.24%)。
  点评:
  Q2 业绩承压,汇兑、股权激励等费用影响当期业绩:24 年Q1-Q2 公司收入增速分别为10.27%、-5.16%;上半年全国房屋竣工面积同比下降21.8%,行业需求整体承压,民商用领域市场竞争进一步加剧,公司通过市场与价格挤压,渠道调整等努力稳固市场份额;Q1-Q2 归母净利润增速分别为1.68%、-47.52%,主要是受费用增加影响所致,上半年公司汇兑损益导致财务费用增加3678.52 万元,股权激励费用摊销同比增加4034.02 万元,渠道调整以及直销团队人员扩张导致销售费用同比增加3025.54 万元。分业务来看,上半年国内报警实现收入10.3 亿元,同比下降6.54%,国内疏散实现收入4.81 亿元,同比下降12.29%,国内需求一定程度承压;海外业务保持稳健增长,上半年海外市场实现收入约3.74 亿元,同比增长24.7%,形成多品牌矩阵,积极开拓海外市场;大工业消防业务积极有序推进,24H1“青鸟”品牌工业类项目发货金额2.4 亿元,同比增长69%左右,在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力,同时重点推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破。气体探测业务实现收入8818.83 亿元,同比增长24.09%,灭火业务板块上半年营收2.38 亿元,同比增长24.61%,保持增长态势,一体化的产品矩阵支撑各项业务稳步增长。同时24H1 公司完成了超10GWh 储能柜消防系统的供货,较去年同期5.2GWh 增长近一倍,随着项目经验的积累以及研发优势的储备,未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额;智慧消防领域积极推进落地项目,截止到24H1 末,“青鸟消防云”上线的单位家数超3.1 万,上线点位约343 万个,24H1 智慧消防类项目累计发货约1963 万元,同比增长87%。整体来看,公司提供一站式产品服务的优势逐步显现,新品类放量保持高增长。
  Q2 毛利率小幅下降,销售/管理费用率同比提升:公司24Q2 销售毛利率约33.81%,同比下降2.15 个pct,环比下降7.47 个pct,主要是在行业竞争进一步加剧的背景下,公司通过市场与价格挤压稳固市场份额,盈利能力有所下降;从期间费用来看,2024 年公司整体费用率为22.42%,同比增加5.8 个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.04%、6.28%、4.93%、-0.83%,同比提升2.04、2.16、0.23、1.37 个pct,销售、管理费用率提升主要是公司实施 2023 年股票期权与限制性股票激励计划后,需摊销的股份支付费用增加以及渠道调整增加直销团队人员所致,公司亦将持续推进降本增效工作的管理升维,努力实现“人效”提升与规模扩张的平衡。
  现金流充沛,资产负债率维持低位:24H1 公司经营性净现金流为-1.95 亿元,其中Q2 经营性净现金流为0.36 亿元,同比多流入0.24 亿元;公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度,对经销商及客户实行有效的分类分级管理,应收账款总体良性可控,24H1 应收账款及应收票据规模同比增长4.75%,略高于营收增速,上半年信用减值约5400 万,同比基本保持稳定;Q2 公司收现比约为0.78x,同比提升约1.8 个pct。截止24 年二季度末,公司货币现金为20.51 亿元,资产负债率降至23.37%,仍维持较低水平,公司现金流充沛,债务结构持续优化,有利保障公司各项业务的稳步推进。
  收购海外标的切入消防C 端市场:2 月24 日公司公告由全资子公司美安集团拟以自筹资金不超1300.018 万英镑购买 Fireblitz Extinguisher、Fireblitz Europe 和CO Experts 各自75%股权,以及Sensotec Fireblitz BV75.10%股权,以此进入海外独立式探测器市场,包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各场景的大众消费的C端市场,家用市场空间广阔。标的公司已建立成熟的“Firehawk”品牌,长期经营拥有众多产品认证及客户关系,与公司在自研芯片、AI 等研发资源协同,有望实现双向赋能,紧紧把握进入C 端独立式探测器市场的机遇,进一步打开海外市场。
  投资建议:在火灾频发的背景下,消防安全重要性不言而喻,公司作为消安一体化龙头,竞争力突出,我们下调2024-2026 年公司归母净利润分别为6.52、7.92、9.43(原7.84、9.15、10.79 亿元),对应EPS 分别为0.88、1.06 和1.27 元,对应PE 估值分别为11.43、9.4 和7.9 倍;维持 “买入”评级。
  风险提示: 政策推进不及预期;行业竞争加剧,集中度提升低于预期;应急疏散和工业消防拓展低于预期;储能消防推进不及预期