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TCL智家(002668):治理持续改善 推进TCL智家平台打造

05-31 00:00 110

机构:海通证券
研究员:陈子仪/李阳

  投资要点:
  23 年业绩表现亮眼,24Q1 延续优异增长。公司2023 年全年实现收入规模151.8 亿元,同比增长30.2%,实现归母净利润7.87 亿元,同比增长69.4%。
  24 年一季度实现营收41.98 亿元,同比增长24.60%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长27.83%,扣非净利润达2.24 亿元,同比增长33.25%。公司23 年收入及归母净利润规模显著扩张,24Q1 收入及利润端延续优异增长表现。
  冰箱出口龙头地位稳固,23 年收入规模复苏显著。分业务看,2023 年公司冰箱冷柜业务实现收入规模129.87 亿元,同比增长32.39%,毛利率达25.39%,同比提升3.95pct;洗衣机业务实现收入20.28 亿元,同比增长21.09%,毛利率同比提升1.05pct 达12.26%。分地区看公司境外收入规模达102.38 亿元,同比增长51.95%,毛利率同比提升3.61pct 达25.93%,境内收入达49.43 亿元,同比增长0.33%,毛利率提升2.40pct,达19.01%。
  公司冰箱冷柜业务2023 年全年销量达到1419 万台,同比增长 36%,洗衣机销量增至256 万台,同比增19%。截至2023 年,公司已实现连续15 年中国冰箱出口量排名第一,连续16 年中国冰箱出口欧洲排名第一,公司旗下TCL 品牌冰箱和洗衣机国内销量均稳居行业前五。
  更名TCL 智家,整合打造TCL 白电平台。公司更名TCL 智家,明确自身智慧家电企业形象,坚定推进全球化战略。进一步深耕“TCL”自主品牌,聚焦中高端冰洗业务,推进全球化战略。子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持“奥马”独立商号及“全球专业冰箱ODM 供应商”定位,继续支持奥马冰箱的长期发展。
  投资建议与盈利预测。21 年起TCL 家电集团完成对上市公司的绝对控股,持续推动公司治理改善,重新聚焦制造主业。公司逐步推进自身相关的白电业务整合,结合奥马的制造能力以及TCL 的品牌渠道,有效协同互补,提升自身企业品牌形象,加快全球化战略布局。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.80/0.92/1.05 元/股,同比增长10%/16%/14%,给予公司24 年13x-16xPE估值,对应合理价值区间为10.40-12.80 元,给予“优于大市”评级。
  风险提示。原材料及汇率波动影响,资产整合不及预期,终端需求波动。