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机构：太平洋证券
研究员：刘强/谭甘露
净利润大超预期，盈利水平强韧。2024 年Q1 公司毛利率/净利率分别为22.2%/12.30%，同比持平/+1.9pct。公司毛利率保持稳定，净利率提升近2pct，超市场预期，我们认为净利率的主要原因在于：1）公司具备强大的成本控制能力，充分消化降价带来的影响；2）Q1 增值税抵扣大概在4,000-5,000 万左右，在报表端提升了净利润。我们预计，随着产能利用率提升以及海外基地逐步贡献利润，公司盈利能力有望保持强劲。
海外产能建设行业领先，机器人业务带来第二增长曲线。出海方面：1）公司在欧洲共规划了3 个基地，其中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地一期已实现满产，二期设备也在持续到位中，有望逐步贡献利润；2）公司拟资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，投资总额不超过4,900 万美元，项目建设期约30 个月，全部达产后将实现年产值约7,000 万美元。新业务方面，公司与台湾盟立、台湾盟英共同设立深圳科盟，主要生产谐波减速器。我们认为人形机器人在工业领域拥有良好的全球市场发展前景，有望成为公司的第二发展曲线。
投资建议：考虑公司具备较强的成本控制能力，我们上调盈利预测， 预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为126.14/157.67/204.97 亿元,同比增长20.00%/25.00%/30.00%；归母净利润分别为14.75/18.51/21.51 亿元， 同比增长22.83%/25.51%/16.18%。对应EPS 分别5.46/6.86/7.97 元。当前股价对应PE 为18.18/14.49/12.47。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期