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隆基绿能(601012):减值拖累短期业绩 持续聚焦技术创新

05-21 00:00 72

机构:国泰君安
研究员:庞钧文/周淼顺/朱攀

  本报告导读:
  公司公告2023 年年报与2024 年一季报,受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响,业绩低于预期。公司持续聚焦技术创新,“泰睿”硅片、BC 电池放量值得期待。
  投资要点:
  维持增持评级 。公司公告2023年年报与2024年一季报,受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响,业绩低于预期。考虑近期行业竞争加剧影响,下调2024-2025 年EPS 预测至0.54(-1.59)、0.97(-1.41)元,新增2026 年EPS 预测1.21 元。当前光伏行业2025 年平均估值约10 倍,考虑公司作为龙头企业竞争优势明显,现金管理充分,有望实现穿越周期强者恒强,给予2025 年PE 22X,下调目标价至21.34(-15.86)元。
  出货高速增长,龙头行稳致远。2023 年,公司硅片及组件出货量持续高速增长,实现硅片出货 125.42GW,同比增长 47.45%;电池对外销售5.90GW;组件出货67.52GW,同比增长 44.40%。截至2023 年末,公司自有硅片/电池/组件产能达到170/80/120GW。公司规划:未来三年,单晶硅片年产能将达到200GW,其中“泰睿”硅片产能占比超80%;BC 电池年产能将达到100GW;单晶组件年产能将达到150GW。2024 年业务目标力争实现硅片出货135GW 左右,电池加组件出货90-100GW。
  持续聚焦技术创新,“泰睿”硅片、BC 电池放量值得期待。公司新开发的“泰睿”硅片采用全新的TRCz 拉晶工艺,具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等显著优势,预计将于2024 年二季度开始导入量产。电池方面,公司成功研发HPBC 二代产品,具备高转换效率、低衰减率,以及更好的弱光性能和温度系数,新产品计划于2024 年下半年推出。
  催化剂。供应链价格稳定、新技术亮相、大单签订。
  风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。