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机构：长江证券
研究员：高伊楠/陈佳/张怡聪
公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现收入30.5 亿元，同比增长40.24%，环比下滑6.34%，实现归母净利润2.04 亿元，同比增长34.74%，环比下滑16.52%。
事件评论
下游客户增速稳健，一季度收入超30 亿元。2024Q1 实现收入30.5 亿元，同比增长40.24%，环比下滑6.34%，一季度对应主要客户增速表现：ModeY 销量同比下滑11.87%，环比下滑19.10%，Mode3 贡献增量，环比增长5.24%；吉利汽车销量同比增长47.97%，环比下滑10.19%；奇瑞（剔除捷豹路虎）销量同比增长67.81%，环比下滑14.10%；理想汽车销量同比增长52.90%，环比下滑39.00%；比亚迪销量同比增长13.96%，环比下滑33.76%。
盈利表现符合预期，汇兑等季度波动略有扰动。2024Q1 实现归母净利润2.04 亿元，同比增长34.74%，环比下滑16.52%，归母净利率6.7%，同比下滑0.27pct，环比下滑0.82pct。毛利率20.10%，同比提升0.3pct，环比下滑0.68pct，销售费用率1.71%，同比下滑0.2pct，环比提升0.6pct，管理费用5.47%，同比提升0.7pct，环比提升1.2pct，研发费用率4.63%，同比下滑0.3pct，环比提升0.1pct。汇兑损益等季度间波动预计对盈利产生一定扰动。
多元化项目增量明确，海外墨西哥工厂爬坡顺利、美国&欧洲布局进一步深化。国际知名品牌电动车企业、理想、奇瑞、吉利、比亚迪等持续贡献，且产品向外饰等拓展，多元化客户增量明确。海外方面，墨西哥新泉2023 年实现收入3.36 亿元，2024Q1 产能持续爬坡；公司对斯洛伐克新泉增资4500 万欧元，通过全资子公司新加坡新泉以5000 万美元在美国特拉华州投资设立新泉美国控股，并由新泉美国控股投资400 万美元设立新泉美国、投资4600 万美元设立新泉（得克萨斯），后者经营范围包括汽车零部件的研发、设计、制造和销售，海外扩张进一步深化。
全球内外饰平台龙头征程开启，中长期成长空间广阔。公司海外业务进展顺利，其中墨西哥工厂爬坡放量、运营状态步入正轨；公司产品持续向外饰件、座椅零件等品类扩张，座椅已实现背板等部分零件配套，未来也有望进一步延展。多元客户新增项目显著，2024年国际知名品牌电动车企业、理想、奇瑞、吉利、比亚迪等有望持续贡献增量。中长期看新泉打造内外饰平台企业，有望成为全球内外饰龙头，长期空间巨大。预计2024-2026 年归母净利润为11.33、15.66、18.01 亿元，对应PE 分别为 20X、14X、12X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；
2、海外工厂盈利能力低于预期。