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隆基绿能(601012):布局BC打造长期差异化竞争优势 减值影响短期业绩承压

05-17 00:00 50

机构:山西证券
研究员:肖索/贾惠淋

  事件描述
  当地时间5 月7 日,公司在西班牙马德里发布了新一代组件产品Hi-MO9。Hi-MO 9 组件基于高效HPBC 2.0 电池技术打造,最高功率660W,转换效率高达24.43%。
  事件点评
  坚持差异化竞争,Hi-MO 9 组件转化效率24.43%、HBC 电池转化效率达27.3%。公司坚持BC 路线,持续推出差异化产品,Hi-MO 9 组件搭载了HPBC 2.0 技术,使用了公司自有的泰睿硅片,并结合了公司自研的复合钝化技术,在电池的光线吸收、光电转化和电流传输能力等方面实现了优化升级,拥有高发电能力和低BOS 成本。Hi-MO 9 组件首年衰减≤1%,线性衰减≤0.35%,衰减表现更优,能够抵御户外高温、高湿的恶劣环境,可靠性优异。此外,公司自主研发的HBC 电池,光电转换效率达到27.3%,再次打破世界记录,公司维持晶硅单结电池和晶硅-钙钛矿叠层电池两大赛道电池效率世界纪录的双冠军。
  计提存货减值,盈利阶段性承压。2023 年公司实现营业收入1295.0 亿元,同比+0.4%;实现归母净利润107.5 亿元,同比-27.4%。2023 年Q4 单季度实现营业收入354.0 亿元,实现归母净利润-9.4 亿元。2024 年Q1 公司实现营业收入176.7 亿元,同比-37.6%,实现归母净利润-23.5 亿元,同比-164.6%。受产业链价格下行及美国政策影响,2023 年公司计提存货和固定资产跌价准备67.6 亿元,其中计提存货跌价准备51.7 亿元(含因美国政策影响,部分产品长期滞港导致新增存货跌价准备约13.5 亿元)。2024 年Q1,公司计提存货资产减值准备26.5 亿元,计提固定资产减值准备1.5 亿元,短期对公司业绩形成拖累。
  出货持续高增长,行业龙头地位稳固。2023 年公司实现单晶硅片出货125.4GW(其中外销53.8GW),同比+47.5%,连续9 年单晶硅片全球出货量第一;实现组件出货67.5GW(其中外销66.4GW),同比+44.4%。2024 年Q1 公司实现单晶硅片出货26.7GW(其中外销12.4GW),同比+12.3%;实现组件出货12.9GW(其中外销12.8GW),同比+16.6%。此外,2024 年Q1公司HPBC 产品出货4.75GW,持续保持增长势头,有利于公司分布式业务体量提升。
  理性投资产能建设,推动全球化布局。截至2023 年底,公司硅片/电池/组件产能分别为170/80/120GW。未来三年,预计公司硅片/电池/组件产能将分别达到200/100/150GW。2024 年,公司硅片出货量目标为135GW 左右,电池+组件出货量目标为90-100GW。为应对海外贸易政策,公司积极进行全球化产能布局。2024 年一季度,公司在美国的5GW 组件合资工厂正式投产;此外,马来西亚2.8GW 组件、越南3.35GW 电池等项目按期逐步投产,马来西亚6.6GW 硅棒项目建设有序推进。
  投资建议
  在产业链价格下行、行业竞争加剧的背景下,公司做为行业龙头公司出货稳步增长,现金储备充足,且差异化布局BC 技术,具有抵抗风险、穿越周期的能力。我们预计公司2024-2026 年归母公司净利润40.3/67.2/81.6 亿元,对应2024 年5 月14 日收盘价,PE 分别为35.4倍、21.2 倍、17.5 倍,维持“买入-A”评级。
  风险提示
  政策变动风险;行业竞争加剧风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期;技术更迭风险等。