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骆驼股份(601311):公司事件点评报告:业绩稳定增长 盈利能力回升

05-17 00:00 54

机构:华鑫证券
研究员:黎江涛

  骆驼股份发布公告:
  1)发布2023 年报:实现营收140.79 亿元/yoy+4.87%,实现归母净利润5.72 亿元/yoy+21.79%,实现扣非归母净利润5.35 亿元/yoy+4.43%;2)发布2024 年一季报:实现营收34.54 亿元/yoy+4.84%,实现归母净利润1.56 亿元/yoy-4.86%,实现扣非归母净利润1.68 亿元/yoy+35.44%;投资要点
  业绩稳定增长,盈利能力回升
  公司2023 年实现营收140.79 亿元/yoy+4.87%,实现归母净利润5.72 亿元/yoy+21.79%,业绩稳定增长,主要得益于公司铅酸电池业务毛利率提升,2023 年公司铅酸电池毛利率为20.34%/yoy+0.8pct,毛利率提升主要得益于公司销售结构改善,高毛利的维护替换市场及海外市场占公司业务比重提升。2024 年一季度公司毛利率为17.28%/yoy+2.06pct/qoq+0.99pct,维持边际回升态势,带动公司扣非归母净利润同比增长35.44%,达到1.68 亿元。
  铅酸电池竞争优势显著,份额持续提升
  公司深耕铅酸电池领域四十年,在技术、渠道、品牌等方面具有显著竞争优势,市场地位国内领先且持续夯实。2023 年公司铅酸电池业务实现营收108.8 亿元/yoy+7.8%,展望未来,公司国内主机配套、维护替换以及海外三大市场有望同步发力,带动公司铅酸电池业务增长:国内主机配套市场新增定点充足,燃油车及新能源车市场同步拓展,份额有望保持稳定,AGM 等高附加技术的应用有望带动公司单位价值量、盈利能力提升;维护替换市场公司持续强化渠道经营及品牌建设,市占率仍有进一步提升空间;海外市场公司成立国际事业部,进一步优化国际化发展战略,增量空间广阔。
  此外,公司仍在推动产能建设,截至2023 年底具铅酸电池产能4000 万 KVAH,2023 年新增500 万KVAH,公司4000 万KVAH 产能中包含500 万KVAH 海外产能,通过海外产能更好的服务海外客户,推动国际化进程。
  低压锂电稳步推进,有望逐步贡献业绩弹性
  2023 年公司锂电池业务实现营收0.85 亿元/yoy+38%,该业务毛利率为-7.91%/yoy-5.42pct。目前公司锂电池业务仍处发展初期,业务发展以获取订单为主,当前产能利用率较低,因此毛利率处于低位。公司低压锂电业务稳步推进,2023 年获35 个项目定点,其中12V 锂电实现吉利、一汽解放、一汽红旗、广汽、东风、江淮、赛力斯等多个车企及造车新势力的多款车型定点;24V 锂电实现福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城、一汽解放、吉利等车企定点。未来随新能源车持续放量,低压锂电渗透率有望快速提升,带动公司低压锂电业务发展,由于低压锂电单车价值量高于铅酸电池,公司产品平均价值量有望迎来提升。
  盈利预测
  预计2024/2025/2026 年公司归母净利润分别为7.7/9.3/11.1 亿元,EPS 为0.66/0.8/0.95 元,对应PE 分别为13/11/9 倍。基于公司核心竞争力突出,海外业务快速扩张,整体业绩稳健增长,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。
  风险提示
  竞争加剧风险;产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;海外经营风险;原材料价格大幅波动风险。