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阿里巴巴-SW(09988.HK)FY24Q4业绩点评:核心业务超预期 GMV双位数增长

05-16 00:01 66

机构:华安证券
研究员:金荣

事件
2024 财年Q4,阿里巴巴收入为2219 亿元(yoy+7%),略高于彭博一致性预期的2198 亿元。盈利能力方面,经调整EBITDA 和经调整净利润达到308.07 亿元(yoy-4%,margin 为14%) 和244.18 亿元(yoy-11%,margin 为11%),经调整EBITDA 略高于彭博一致性预期的303.79 亿元。
分部业务方面:1)淘天集团收入为932.16 亿元(yoy+4%),高于彭博一致预期0.7%,经调整EBITA 为385.01 亿元(yoy-1%);2)阿里国际数字商业集团收入为274.48 亿元(yoy+45%),高于彭博一致预期7.2%,经调整EBITA 为-40.85 亿元(yoy-88%); 3)本地生活集团收入为146.28 亿元(yoy+19%),高于彭博一致预期3.7%,经调整EBITA为-31.98亿元(yoy+21%); 4)菜鸟集团收入为245.57 亿元(yoy+30%),高于彭博一致预期10.7%,经调整EBITA 为-13.42 亿元(yoy-321%); 5)云智能集团收入为255.95 亿元(yoy+3%),高于彭博一致预期1.3%,经调整EBITA为14.32 亿元(yoy+45%);6)大文娱集团收入为49.45 亿元(yoy-1%),经调整EBITA 为-8.84 亿元(yoy+22%);7)其他收入为514.58 亿元(yoy-3%),高于彭博一致预期2.4%,经调整EBITA 为-28.18 亿元(yoy-52%)。
用户为先战略初见成效,淘天集团GMV 实现双位数增长淘天GMV 增长主要得益于“用户为先”战略的成功实施,淘天围绕提升用户体验进行的一系列投入已经取得了显著的成效(如今年以来推进的先用后付、仅退款、周年庆免单、新疆包邮等举措),在一季度实现了量价齐升的局面。本季度,淘宝天猫的购买人数和购买频次强劲增长,推动线上GMV 及订单量均实现同比双位数增长。来自搜索和推荐的收入强劲增长,带动客户管理收入同比增长5%至636 亿元。同时,88VIP会员数量也实现同比双位数增长,超过3500 万。
国际业务维持强劲增长,海外平台实现快速扩张本季度,公司海外业务维持高速增长,AIDC 的零售平台订单同比增长20%。1)速卖通:速卖通与菜鸟跨境物流的协同效应进一步增强了其竞争力,5 日和10 日的妥投率同比均实现了翻倍增长,截至2024 年4月,Choice 业务占速卖通总订单的约70%;2)Trendyol:在本季度继续保持两位数的订单增长。在巩固其在土耳其电商市场的领先地位的同时,Trendyol 进一步拓展了在海湾地区的跨境业务,已成为海湾地区下载量最多的电商应用之一;3)Lazada:变现率进一步提高,本季度的每单亏损同比显著减少。
AI 驱动下,云业务增长有望实现修复
该季度,云智能集团收入为255.95 亿元,同比增长3%。其中核心公共云产品(弹性计算、数据库、AI 产品等)收入录得双位数的同比增长。
此外,云业务受AI 驱动明显, AI 相关收入录得三位数的同比增长。云业务在AI 驱动下,有望实现增速修复,重回双位数增长区间。
回购彰显经营信心,预计8 月完成在港双重主要上市本季度,公司共回购 48 亿美元,2024 财年共回购股票约 125 亿美元,总计 12.49 亿股普通股。同时,公司预计于 2024 年 8 月底完成在香港联交所双重主要上市。
投资建议
公司战略与组织调整逐步清晰,海外业务实现快速扩张,公司整体盈利能力增强。我们预计FY2025/2026/2027 年收入分别为10172 亿元/10973 亿元/11744 亿元;调整后净利润预计为1570 亿元/1716 亿元/1860亿元,对应PE 17/16/13 倍,维持“买入”评级。
风险提示
政策风险;宏观经济增长不及预期;经营效率优化不及预期风险。

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