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机构：华金证券
研究员：李宏涛
事件：2024 年4 月27 日，公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入31.86 亿元，同比增长88.94%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长0.96%。2024 年第一季度公司实现营业收入6.92 亿元，同比增长5.15%，实现归母净利润3978.21 万元，同比增长33.27%。
事件分析：
营收利润双增长，分红回报投资者。公司主要产品包括消费电子及工业控制线材、汽车线缆、通信线缆及数据线材、新能源系列线缆及组件等大类。2023 年，消费及工控线材实现营收11.27 亿元，毛利率19.63%，通信线缆及数据线材实现营收14.66 亿元，毛利率16.34%，新能源系列线缆及组件实现营收4.04 亿元，毛利率9.77%，汽车线缆实现营收6836.58 万元，毛利率22.16%。23 年公司实现营业收入31.86 亿元，同比增长88.94%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长0.96%。
2024 年第一季度公司实现营业收入6.92 亿元，同比增长5.15%，实现归母净利润3978.21 万元，同比增长33.27%。公司上市以来，坚持每年现金分红，近三年累计实现净利润共约4.31 亿，累计分派现金约2.15 亿元，23 年公司董事会通过《关于2022 年度利润分配预案的议案》，向全体股东按每10 股派发现金红利2.00元（含税）进行分配，同时以资本公积向全体股东每10 股转增3.70 股。
人工智能算力提升，高频高速线材需求加大。根据IDC 和浪潮联合发布的《2023—2024 中国人工智能计算力发展评估报告》，预计2023 年中国人工智能服务器市场规模将达到91 亿美元，同比增长82.5%，人工智能发展和算力提升，服务器需求增大，通信及数据线缆需求持续放量。公司生产的通信线缆包括各类阻燃耐火软电缆、5G 光电混合缆等产品，主要应用于通信基站、机房，大型城市综合体、机场、轨道交通等领域，终端客户涵盖华为、中兴等国内大型通信设备制造商，并在2023 年获得华为高度认可，获中兴“2023 年度中兴最佳绩效综合奖”。数据线材即高频高速数据线材，包括PCIe4.0/5.0/6.0 等,主要应用于AI 人工智能服务器、数据中心等领域，公司解决高频高速数据线材的关键生产要求，加快PCIe7.0高频高速数据线材和FTTR 低成本小线径光电混合缆的研发，产品直接向美国安费诺等客户供货，终端应用客户包括戴尔、惠普、浪潮、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、中科曙光、新华三等知名服务器制造商。
聚焦主营业务，稳健拓展经营规模。公司稳固发展“消费电子及工业控制线材”和“通信线缆及数据线材”等两大主力盘，加强发展“汽车线缆”和“新能源系列线缆及组件”等新的增长领域，实现公司稳健发展。消费电子及工业控制线材应用于智能家用电器、计算机等领域，为海信、美的、小米、佳能、三菱、松下、西门子、三花智控、欧姆龙、奕瑞科技等提供终端服务，实现营收112,704.60 万元，同比减少5.21%。新能源系列线缆及组件主要应用于光伏、储能、逆变器等新能源领域，为正泰系、隆基系、阿特斯、通威、天合、阳光电源等品牌提供终端服务，实现营收40387.69 万元，较去年增长394.96%。汽车线缆主要应用于传统及新能 源汽车周边、照明、新能源车辆电池周边用线等领域，为比亚迪、吉利、长安、通用、奇瑞、广汽、长城、本田、蔚来、陕汽等车企品牌提供终端服务，实现营收6836.58万元，同比增长12.14%。海外OEM 加工及贸易仓储等服务，取得墨西哥工业和服务IMMEX、VAT 资质，主要由墨西哥、匈牙利等海外子公司提供产品研发、物料采购等高品质一站式服务。
并购中德电缆，拓展海外业务。公司完成中德电缆并购与重组，加强与广东中德电缆有限公司及子公司在技术、市场、财务、管理、文化等多方面的互动交流，发挥资源优化协同效应，推动公司整体高质量发展。新增的通信线缆系和新能源组件产品系子公司中德电缆主打产品，为华为、中兴恒翼能、擎天、易事特等品牌提供服务，连续多年荣获华为的金牌供应商。公司通过收购广东中德电缆有限公司，一并收购了中德电缆在墨西哥、匈牙利、巴拿马等国家和地区的海外公司，协同中德电缆完成重要客户备份工厂的认证工作，在泰国申办ISO9001、ISO45001、ISO14001 、F-MARK、PES 等产品认证，在日本推进公司产品进入线束厂的产品认证工作，实现海内外优化布局，为公司未来发展奠定了良好基础。2023 年，公司董事会审议通过《关于公司<2022 年限制性股票激励计划（草案）》，授予广东中德电缆有限公司40 位核心骨干激励对象共计3,435,000 股限制性股票。
投资建议：公司在高速数据线行业领先，同时收购中德电缆拓展第二曲线业务。我们认为未来公司将长期保持较高成长性， 预测公司2024-2026 年收入38.29/46.83/58.11 亿元，同比增长20.2%/22.3%/24.1%，公司归母净利润分别为2.19/2.49/3.24 亿元，同比增长51.8%/13.4%/30.4%，对应EPS 0.83/0.94/1.23 元，PE19.3/17.0/13.0，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：并购后产品协同不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。