机构:天风证券
研究员:孙海洋
2023 年公司收入47.26 亿欧元,同增12.5%,净利润6.71 亿欧元,同增44.3% , 业绩高增。2019-2023 年营业收入分别为32.26/24.23/33.66/42.01/47.26 亿欧元,GAGR 为10.02%。2019-2023 年净利润分别为2.56/-0.54/2.94/4.65/6.71 亿欧元,CAGR 为27.2%,业绩稳步向好。2023 年,公司旗下品牌持续创新势头的支持下取得优异表现,公司业绩增长主要系其在策略、组织及数字化发展道路上取得重大进展。截至23年,公司连续12 个季度取得零售增长,乃受全价及同比销售额所带动,销量及均价皆有正面贡献。
中国引领市场增长,境外消费占比降低。中国消费者是全球奢侈品市场的主要驱动力之一,消费额在全球市场中的占比不断增长。华经产业研究院测算,2011-2021 年中国奢侈品市场规模由15 百亿美元扩大至41 百亿美元,CAGR 为14.4%。要客研究院数据显示,2023 年,中国人奢侈品消费走出2022 年压力,恢复增长至10420 亿元人民币,达到2019 年水平,重新回归万亿元市场规模。中国人奢侈品消费占全球奢侈品消费的比重仍然是38%左右,并没有大的变化,中国消费者依然是全球奢侈品消费的最重要力量。
奢侈品行业强者恒强,头部品牌更受青睐。在整体消费意愿下降、整体市场竞争更为激烈的情况下,奢侈品牌间的马太效应也被进一步放大,头部奢侈品牌迎来新一轮拓展潮。顶级奢侈品品牌正通过更大、更高端的差异化空间,打造更私密和尊贵的购物体验,其扩张挤占了一些高档品牌的空间。更知名、规模更大的奢侈品品牌,在未来将会得到更多的市场机会。
德勤报告显示,2023 年全球百强奢侈品公司中,销售额超50 亿美元的17家公司为总销售额贡献了约70%,而销售额在10 亿美元及以下的43 家公司贡献率仅为6.4%。
根据Interbrand 公布的《2022 年全球最佳品牌》排名,Prada 连续两年录得同比价值增速超过20%,跻身十五大价值增长最快品牌之列。此外,在Lyst 公布的二零二二年十月至十二月季度排行榜中,Prada 荣登榜首,而Miu Miu 位列第四。Lyst 是一个数据分析工具,基于对全球2 亿多消费者的购买习惯分析,每个季度发布当下最受欢迎的品牌及产品报告。根据Lyst的数据,Miu Miu 获评为「2022 年度品牌」:2022 秋冬时装秀大获成功,受到评论家及公众高度赞扬,并推出标志性产品,提升品牌于社交媒体的知名度,这也有赖于明星达人的支持。
首次覆盖,给予“增持”评级。2023 年,有赖于不断优化的组织及严格的执行力,Prada 持续获得青睐。有赖于持续创新及成功诠释当代风尚的能力,均衡的产品类别组合可推动增长及维持稳健。我们预计公司24-26 年收入分别为51.06/55.25/60.01 亿欧元,净利润分别为7.36/8.00/8.73 亿欧元,EPS 为0.29/0.31/0.34 欧元/股,对应PE 分别为27/25/23x。
风险提示:人才管理及挽留风险;知识产权及品牌保护风险;商业吸引力及受欢迎程度风险;企业形象风险;供应链管理风险;业务稳健性风险;流动性风险;外汇风险;利率风险;测算具有主观性风险等。