首页 > 事件详情

圣农发展(002299):Q1鸡价低迷拖累业绩 重视周期反转

05-09 00:01 74

机构:天风证券
研究员:吴立/陈潇

  事件:
  2024q1,公司实现总营收42.1 亿元,yoy-7%;归母净利润-0.62 亿元,yoy-169%。其中,受行业价格低迷影响,减值0.67 亿元。
  我们的分析和判断:
  1、传统养殖:受消费不振影响,q1 价格低迷;成本端受益原材料下降。
  1)量:据销售简报,q1 鸡肉销量29.35 万吨,yoy+11%。2023 年公司连续2 次收购,新增产能近2 亿羽,市占率加速提升。我们预计公司现有产能已达7+亿羽,24 年屠宰量或达6.5 亿羽(并表口径)。2)价:
  q1 均价10164 元/吨,yoy-13%,同比下滑主要系消费疲弱。相比行业仍溢价明显(据博亚和讯,q1 综合品均价9713 元/吨,公司溢价450+元/吨)。3)利:我们估计单羽亏损0.5 元。受益饲料、管理优化,养殖成本大幅改善。我们估计,q1 全成本10500 元/吨以内,同比下降约1000+元/吨。
  2、食品:坚定大食品战略,BC 双轮驱动。
  收入端,q1 深加工肉制品收入19.18 亿元,yoy-4%;销量8.1 万吨,yoy+11%;价格23797 元/吨,yoy-14%。公司坚定大食品战略,BC 端双轮驱动。分渠道看,B 端持续加大新市场新赛道开发力度,以多元化产品组合、研发创新能力为B 端客户提供一揽子解决方案;C 端加大自有品牌营销力度,聚焦核心单品打造。利润端,q1 受益生食端价格下行,食品毛利率或有改善,归母利润同比增加约700 万元。
  3、投资建议:下半年鸡价有望反转+成本端持续下行,有望驱动盈利端逐步季改善。预计2024/2025/2026 年公司归母净利润16.3/21.8/21.1亿元,对应PE12X/9X/9X,重视周期景气向上趋势中,白鸡龙头的自身成长性及估值相对低位,维持“买入”评级。
  风险提示:鸡肉价格波动的风险;消费恢复不及预期;食品C 端开拓不及预期;大宗农产品价格波动;禽流感疫病风险。