耐普矿机(300818)：Q1业绩显著改善景气与成长双击-格隆汇

机构：广发证券
研究员：代川/汪家豪

　　主业稳健增长，23 年业绩受减值影响，24Q1 业绩显著改善。公司2023年营收9.38 亿元，同比增长25.28%；主营产品矿用橡胶耐磨备件营收5.42 亿元，同比增长25.41%，三年CAGR 达到30.66%。23 年公司对上海博万兰韵房产计提资产减值准备1392 万元，使业绩略低于预期。24 年一季度，公司实现归母净利润0.39 亿元，同比扭亏。
　　铜价高位带动矿企资本性支出，公司“EPC+设备+备件”充分受益。
　　LME 铜价处于历史高位，库存量处于历史低位，铜价有望维持走强态势。铜矿供给扰动较大，需求仍受绿电设备及新能源汽车支撑，未来或仍将呈现供小于求局面。铜价高位刺激全球采选行业资本开支增长，公司产品/服务需求有望提升。
　　公司橡胶备件产品性能优异，海内外空间广阔。橡胶耐磨备件在台效、耗电量及钢球耗量均优于传统锰钢产品，已受到头部矿企青睐。公司目前下游重点客户包括江西铜业、中信重工、美伊电钢等国内外知名矿企，公主营橡胶备件产品具备持续性，且将受益于中国矿企出海进程。
　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年归母净利润为1.7/2.4/3.0 亿元。考虑公司属少数下游高景气+新产品+新市场共振的龙头公司，在国内具有明显稀缺性，订单业绩正处于爆发期。根据可比公司，给予2024 年合理PE 为30x，对应合理价值33.2 元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：铜矿价格下跌风险；绿电能源转型不及预期；境外矿业投资进程不及预期；橡胶备件渗透率不及预期；原材料价格波动风险等。

耐普矿机(300818)：Q1业绩显著改善 景气与成长双击

耐普矿机(300818)：Q1业绩显著改善景气与成长双击