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中鼎股份(000887):2023年业绩符合预期 空悬业务有望加速

05-09 00:01 42

机构:国联证券
研究员:高登

  事件:
  4 月29 日,公司发布2023 年年报和2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入172 亿元,同比+16%;实现归母净利润11 亿元,同比+17%;实现扣非归母净利润10 亿元,同比+29%。2024 年一季度实现营业收入47 亿元,同比+22%;实现归母净利润3.6 亿元,同比+38%。
  主营业务全面增长,空悬和轻量化表现亮眼
  2023 年公司实现营业收入172 亿元,同比增长16%;实现归母净利润11 亿元,同比+17%。营收稳步增长得益于公司主营业务全面向好,其中空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统等分别实现营收8/19/36/52/36亿元,同比分别增长20%/72%/5%/20%/14%,空悬系统和轻量化业务表现亮眼。受益空悬业务持续放量及其他业务稳步增长,2024 年Q1 公司实现营业收入47 亿元,同比+22%;实现归母净利润3.6 亿元,同比+38%。
  毛利率逐季提升,盈利能力稳步向好
  2023 年公司销售毛利率为21.95%,同比提升1.08pct,其中Q1-Q4 单季度毛利率分别为20.8%/21.5%/22.03%/23.30%,毛利率逐季度提升。费用方面,2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为2.83%/5.76%/4.54%,同比分别+0.14/-0.18/+0.11pct,期间费用率总体提升。2023 年公司销售净利率为6.45%,同比提升0.08pct,盈利向好得益于毛利率提升。2024 年Q1公司销售毛利率为22.42%,同比提升1.62pct,盈利能力稳步向好。
  在手订单充沛,空悬业务有望加速
  近期公司获得国内某新能源主机厂空悬系统总成项目定点,项目周期为6年,全生命周期金额为14.18 亿元,系公司首个空悬系统总成项目。截至一季度,公司空悬业务在手订单总产值为121 亿元,总成项目产值约17 亿元,在手订单充沛保证公司空悬业务高成长。公司具备空气供给单元和储气罐的配套能力,同时加速空气弹簧的研发,提升空悬系统自制率为公司后续获取定点奠定坚实基础。
  盈利预测、估值与评级
  基于公司当前经营情况, 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别209/243/276 亿元,同比增速分别为21%/17%/13%,归母净利润分别为13.7/17.2/20.9 亿元, 同比增速分别为21%/25%/22% , EPS 分别为1.04/1.30/1.58 元/股,CAGR-3 为23%。考虑到公司空悬业务在手订单充沛,基盘业务稳健增长,参考可比公司估值,给予公司2024 年18 倍PE,对应目标价 18.72元,给予“买入”评级。
  风险提示:下游客户销量不及预期;空悬等新业务拓展不及预期;赛道竞争加剧风险。