机构:中原证券
研究员:张洋
点评:1.23 年代理买卖收入市占率创新高,公募佣金市占保持近年高位,合并口径经纪业务手续费净收入同比-11.92%,24Q1 同比-15.63%。2.23年股权融资规模降幅较大,各类债券承销金额同比回升,合并口径投行业务手续费净收入同比-24.71%,24Q1 同比+113.79%。3.23 年券商资管公募规模保持增长,公募基金业务贡献度有所提升,合并口径资管业务手续费净收入同比-9.74%,24Q1 同比+78.38%。4.23 年权益自营量化投资转型初见成效,固收自营取得平稳收益,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比扭亏为盈,24Q1 同比-97.07%。5.23 年两融余额小幅回升,进一步大幅压降股票质押规模,合并口径利息净收入同比-8.24%,24Q1 同比-24.78%。
投资建议:2023 年公司主要的收入来源经纪业务代理买卖收入市占率创新高,卖方研究业务稳居行业头部;利息净收入因债券回购和融资类业务利息净收入减少同比小幅下滑,但总额维持高位。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现,在市场回暖后有望推动公司释放业绩弹性。24 年一季度末,湖北国资成为公司第一大股东,未来有望为公司注入新的发展能动,公司的区域优势有望进一步增强。预计公司2024、2025 年EPS 分别为0.23 元、0.26 元,BVPS 分别为5.95 元、6.25 元,按5 月8 日收盘价5.58元计算,对应P/B 分别为0.94 倍、0.89 倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期