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机构：中银证券
研究员：李小民/纠泰民
支撑评级的要点
收入保持增长，利润仍有改善空间。据公司公告，2023 年公司实现营业收入97.78 亿元，同比增长7.55%；实现归母净利润2.01 亿元，同比减少31.05%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比减少43.03%。于2024 年一季度，实现营业收入26.39 亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长22.07%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比减少10.01%。
灵活用工业务持续增长，期待招聘需求回暖。尽管23 年全年市场招聘需求放缓，但公司灵活用工业务增长韧性较好，全年灵活用工业务同比增长11.70%，带动公司收入体量保持正增长。公司23 年灵活用工业务累计派出38.34 万人，截至23 年底，在册灵活用工业务的岗位外包员工3.55万人，其中技术类岗位在职人员占比持续提升，已达61.57%。此外，据公司公告，23 年下半年开始，市场招聘需求有回暖迹象，或有助于推动公司高毛利的招聘类业务持续修复。
强化国际竞争力，积极服务中资企业出海。公司23 年持续推进国际化战略，于8 月收购英国子公司 Investigo Limited 37.5%股权，实现全资控股。此外，还在澳大利亚、德国建立海外子公司，通过子公司收购海外相关公司股权。
23 年Investigo 实现营业收入20.22 亿元，占公司营收比达20.67%。此外，伴随消费电子、智能家居、装备制造、新能源及新能源汽车等领域的头部企业发力全球布局，公司积极服务中资企业出海相关人才需求，当前公司出海业务涉及岗位分布在马来西亚、泰国、 越南、新加坡、印尼、英国、美国、韩国、德国等地，后续有望成为公司增长新推力。
估值
23 年市场招聘需求未见明显改善，但公司灵活用工等业务仍保持一定增长。展望后市，市场招聘需求或有边际回暖迹象，推动公司多类业务加速修复。但考虑到招聘用工需求复苏不确定性我们调整公司24-26 年EPS为1.30/1.72/2.05 元，对应市盈率分别为17.7/13.4/11.2 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。