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机构：国投证券
研究员：覃晶晶
2023 年全年实现营业收入60.13 亿元，同比下降25.22%；归母净利润22.08 亿元，同比下降32.98%；扣非归母净利润21.30 亿元，同比下降33.86%。其中2023 年Q4 营业收入10.08 亿元，同比下降60.51%，环比下降28.20%；归母净利润1.38 亿元，同比下降88.90%，环比下降75.68%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比下降91.40%，环比下降80.34%。
2024 年Q1 营业收入11.27 亿元，同比下降45.63%，环比上升11.79%；归母净利润2.56 亿元，同比下降76.63%，环比上升85.51%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比下降79.32%，环比上升117.24%。
铯铷盐量价齐升，锂盐降本增效初见成效
铯铷盐：铯铷板块实现毛利7.24 亿元，同比+20.12%；毛利率64.39%，同比-0.31pct。2023 年公司铯铷精细化工业务产量962.18吨，同比+21.09%；销量999.23 吨，同比+25.92%。甲酸铯产量506.96bbl，同比-9.86%；销量2946.35bbl，同比+13.43%，库存21289.56bbl。
铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高。
锂盐：锂电新能源板块实现毛利24.51 亿元，同比-28.1%；毛利率57.78%，同比+3.99pct。2023 年公司锂盐产量1.84 万吨，同比-19.51%；销量1.74 万吨，同比-28.09%。公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本，降本增效初见成效。
锂矿自有率提升，Bikita 矿山投产增储
公司合计拥有 418 万吨/年选矿产能和 6.6 万吨/年电池级锂盐产能。2023 年，公司锂盐自有矿产量15771.91 吨，为公司锂盐板块以自有矿为原料的锂盐年度最高产量记录。公司锂盐板块原料自给率持续提升，自给率由2022 年21%提升至2023 年86%。
公司投资修建的“Bikita 锂矿200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”2023 年11 月实现达产达标。两个项目分别年产约30 万吨锂辉石精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿，极大提高了公司锂盐业务的原料自给率。Bikita 矿山自2022 年收购以来连续完成了三次增储工作，锂矿产保有资源量84.96 万吨LCE 增长至288.47 万吨LCE。
自有资金投资矿山勘查，拟收购铜矿布局新增长点据公司公告，2024 年4 月，公司董事会会议审议通过了《关于公司2024-2025 年度海外矿产资源勘探预算的议案》，拟以预算7467.27万元的自有资金投资用于津巴布韦Bikita 矿区锂矿、加拿大Tanco矿区锂铯钽矿、赞比亚卡森帕铜铁金矿和赞比亚Kitumba 铜矿的勘查工作。
2024 年3 月，公司拟收购Junction 65%股权，其主要资产是位于赞比亚的Kitumba 铜矿项目。该项目目前处于待开发阶段，据2015 年资源估算报告，Kitumba 铜矿资源量61.40 万金属吨。公司战略目标力争2025 年完成5 万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局，力争2 年内再获取新的优质铜矿资源。公司加大铜矿资源的开发力度，将为公司的长期发展提供新的矿业开发增长点。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为76.77、81.32、107.23 亿元，实现净利润15.33、21.61、32.70 亿元，对应EPS 分别为2.10、2.96、4.48 元/股，目前股价对应PE 为17.2、12.2、8.0倍。公司维持“买入-A”评级，12 个月目标价50.8 元/股，对应25 年PE 为17 倍。
风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。