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机构：华泰证券
研究员：代雯/李奕玮
司美格鲁肽：全球首个长效GLP-1
司美格鲁肽原研为诺和诺德，降糖适应症17 年获FDA 批准上市，21 年获NMPA 批准上市，23 年降糖适应症全球销售额138.8 亿美金（+66%yoy），其中中国市场销售额50.8 亿元（137%yoy），快速增长。目前国内在研司美格鲁肽类似药中，已有华东医药、丽珠等11 家进入3 期临床，其中质肽生物已于24 年3 月进入3 期临床，拟入组524 人，我们认为多款生物类似药产品有望于26 年3 月司美格鲁肽原研专利到期后进入市场。考虑到通化东宝深耕胰岛素，在降糖领域拥有较强销售基础，我们认为司美格鲁肽有望与已获批利拉鲁肽共振，并为后续GLP-1 创新药打好基础，增厚公司业绩。
增资君合盟生物制药，进军生长激素+医美赛道公司同日公告作为B 轮投资者以1 亿元增资君合盟生物制药，获得公司8.6759%的股权。君合盟生物制药主要管线产品包括：1）JHM01：临床3期，重组生长激素注射液，拟用于儿童生长激素分泌不足所致的生长障碍；2）JHM03：临床1/2 期，重组A 型肉毒素，拟用于除皱（眉间纹）、上下肢痉挛、多汗症、斜视等，全球第二（进度仅次于重庆誉颜）；3）JHM02：
临床前，重组长效生长激素注射液；4）JHM08：临床前，重组人胶原蛋白（I 型），3 类医疗器械；5）JHM09：2 类医疗器械申报注册，3 类医疗器械临床前，重组人胶原蛋白（III 型）。
胰岛素集采：胰岛素全线产品A 类中标
4 月23 日国家胰岛素集采续约结果出炉，公司全部胰岛素产品以A 类中标（可获得首年采购需求量的90%作为基础量），其中甘精胰岛素和门冬30/50 以A1 类中标（可获得首年采购需求量的100%作为基础量），且降幅较小（其中二代胰岛素平均降价11%，甘精胰岛素降价19%，门冬速效和预混降幅~40%），我们认为此次全线A 类中标有望带动公司三代胰岛素放量，助力公司胰岛素业务长期稳健发展。
风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。