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铜陵有色(000630):受益于铜价上涨 2024Q1盈利能力提升

05-08 00:01 42

机构:国联证券
研究员:丁士涛/刘依然

  事件:
  1)公司发布2023 年年度报告,公司2023 年实现营业收入1374.54 亿元,同比增长12.81%;归母净利润26.99 亿元,同比下降35.49%;扣非归母净利润18.67 亿元,同比下降25.01%。
  2)公司发布2024 年第一季度报告,公司2024 Q1 实现营业收入327.20 亿元,同比下降4.71%;归母净利润10.97 亿元,同比增长7.39%;扣非归母净利润11.00 亿元,同比增长52.59%。
  2023 年公司阴极铜产量稳健增长
  2023 年,公司生产阴极铜175.63 万吨,同比增长7.83%,产量约占国内总产量的13.52%;铜加工材41.41 万吨;硫酸536.65 万吨;黄金20.83 吨;白银556.83 吨;铁精矿36.28 万吨;硫精矿50.96 万吨。2024 年公司计划生产阴极铜173 万吨,铜加工材42.8 万吨,黄金17.7 吨,白银524 吨,硫酸507.7 万吨,铁精矿33.9 万吨,硫精矿35.1 万吨。
  米拉多铜矿注入,公司铜精矿自给率提升
  2023 年,公司自产铜精矿含铜17.51 万吨,同比增长239.34%;2024 年计划自产铜精矿含铜16.17 万吨。中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计于2025年6 月建成投产,届时公司预计每年产出约25 万吨铜金属量。2023 年,公司投入勘查资金约0.7 亿元,开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作,新增推断级以上铜资源金属量6.9 万吨。截至2023 年底,公司具备铜资源金属量637.2 万吨,其中:米拉多铜矿70%权益保有铜资源矿石量9.68亿吨,铜资源权益金属量469 万吨,铜平均品位0.48%。
  受益于铜价上涨,2024 Q1 公司盈利能力提升全球铜矿供给端扰动加剧,2024 年铜供需缺口放大,支撑铜价中枢上移。
  截至2024/4/30,LME 铜期货官方价10071 美元/吨,较年初上涨17.9%。受益于铜价上涨,公司盈利能力提升,2024 Q1 公司实现销售毛利率/净利率分别为8.32%/4.19%,分别同比提升3.48/2.09 pct。
  盈利预测、估值与评级
  我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为39.74/43.49/46.58 亿元,EPS 分别为0.31/0.34/0.37 元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024年15.5 倍PE,目标价4.87元,维持“买入”评级。
  风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期。