中国化学(601117)：2024Q1净利增9.5% 新签订单增22%-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：韩其成/郭浩然

本报告导读：
2023 年营收1784 亿元增13.1%，归母净利54 亿元增0.2%。2023 年经营净现金流91亿元(22 年15 亿元)。2024 年Q1 新签订单增22%，其中境外订单增240%。
投资要点：
维持增持。依据年报披露2024 年计划营业总收入增速8.8%，下调预测2024-2025 年EPS0.98/1.07(原1.10/1.25)元对应增速10%/9%，预测2026年EPS1.15 元对应增速8%。维持目标价11 元，对应2024 年11 倍PE。
2023 年净利增0.2%低于预期，2024Q1 增9.5%。(1)2023 年营收1784 亿元增13.1%(Q1-Q4 增20.7/22.4/-11.4/25.6%)，其中化学工程1424 亿元增20%，基础设施220 亿元降1.8%，2024Q1 营收449 亿元增5.5%。2023 年归母净利54 亿元增0.2%(Q1-Q4 增13.7/9.8/-27.5/0.48%)，2024Q1 归母净利润12.2 亿元增9.5%。(2)2023 年毛利率9.41%(+0.07pct)，归母净利率3.04%(-0.39pct)，加权ROE9.83%(-0.88pct)，资产负债率70.76%(+0.74pct)。
2023 年经营净现金流增509%，应收账款增加、减值增加。(1)2023 年经营现金流91 亿元(2022 年15 亿元)，Q1-Q4 为-60/62/-36/125 亿元(2022 年为-69/24/-19/79 亿元)。2023 年收现比89%(2022 年96%)，付现比86%(2022年91%)。(2)经营+投资现金流合计58 亿元(2022 年-42 亿元)。(3)应收账款263 亿元增4.8%，减值损失合计-5.9 亿元(2022 年-1.5 亿元)。(4) 2024Q1经营净现金流-68 亿元，经营+投资现金流-62 亿元(2023 年同期-67 亿元)。
2024年Q1新签订单增22%，境外订单增240%。(1)2024年Q1新签1279亿增22%，境外新签226亿增240%占18%。2023Q1-Q4新签增1/37/35/-30%。
(2)拟分红股息率2.8%，股利支付率20%。(3)2024年计划新签3300亿元增1%，计划营业总收入1950亿元增8.8%，计划利润总额74亿元增7.2%。
风险提示：实业新材料进展不及预期，海外项目落地不及预期等。