长安汽车(000625)系列点评八：深蓝G318上市在即华为合作稳步推进-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

　　事件：公司发布4 月产销快报：集团4 月批发销量为21.0 万辆，同比+15.5%，环比-18.9%；2024M1-4 累计批发销量90.2 万辆，同比+14.2%。自主乘用车批发销量为12.3 万辆，同比+9.7%，环比-21.5%；2024M1-4 累计批发销量56.0 万辆，同比+10.3%；长安福特4 月批发销量为1.9 万辆，同比+32.9%，环比-13.3%；2024M1-4 累计批发销量7.4 万辆，同比+26.2%；长安马自达4 月批发销量为0.6 万辆，同比+52.0%，环比-1.3%；2024M1-4 累计批发销量2.5 万辆，同比+41.7%。
　　4 月批销相对平稳阿维塔持续亮眼。4 月公司自主乘用车批发12.3 万辆，同比+9.7%，环比-21.5%，环比下降是由于车展新车及政策观望影响消费需求。
　　新能源方面，4 月自主新能源批发销量为5.2 万辆，2024M1-4 累计批发销量18.0 万辆，同比+68.6%；4 月深蓝销量12,744 辆，阿维塔5,247 辆，阿维塔芯片问题解决后，销量提升明显，后续有望稳步向上。北京车展上，深蓝官方宣布G318 车型5 月开启预定，6 月正式交付。展望未来，公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16 等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。
　　华为合作稳步推进发力智能化。2023 年11 月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024 年1 月16 日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等；2024 年5月6 日，公司公告预计不晚于2024 年8 月31 日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。
　　海外销量加速成长打开全球市场。2024 年4 月自主海外销量3.2 万辆，同比+92.7%，环比-4.9%；2024M1-4 自主品牌海外销量14.1 万辆，同比+82.8%，表现亮眼；2024Q2 出口有望延续增长，为销量、业绩端提供支撑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在2025 年Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司预计到2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。
　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，调整盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为0.81/1.06 /1.36 元，对应2024 年5 月7 日14.46 元/股的收盘价，PE 分别为18/14/11 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。