巨人网络(002558)：核心赛道经营稳健 AI全方位赋能发展-格隆汇

机构：国元证券
研究员：李典/路璐

　　事件：
　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报。
　　点评：
　　营收及利润稳步上升，公布利润分配预案回报股东2023 年公司实现营业收入29.24 亿元，同比提升43.50%；归母净利润10.86亿元，同比增长27.67%；扣非归母净利润13.73 亿元，同比增长34.84%，得益于公司成熟游戏平稳运营及新游上线成绩突出。2024Q1，公司实现营业收入6.96 亿元，同比提升37.21%，归母净利润3.52 亿元，同比提升43.97%，扣非归母净利润4.05 亿元，同比提升54.42%。公司公布2023 年度利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.8 元(含税)。
　　征途IP 核心产品经营稳健，休闲竞技赛道夯实品类优势2023 年征途IP 旗舰手游《原始征途》上线，首月流水破3 亿，年度流水15 亿，累计新进用户超1500 万；成熟运营的多产品同步发力，全年用户数和收入维持稳定。征途赛道小程序渠道布局初步完成，《王者征途》小游戏于23 年底完成测试，24 年2 月开始排名和流水稳步上行，《原始征途》小游戏完成调优，其他征途IP 手游小游戏研发初步完成。休闲竞技赛道，《球球大作战》全面升级，23 年下半年DAU 企稳大幅回升，活跃ARPU及付费率创历史新高。公司自研《太空杀》年内上线，截至23 年末累计注册用户破1 亿，DAU 突破250 万，24 年1 月上线“乐园”玩法，目前“乐园”玩法UGC 地图超过100 万张，累计游玩对局次数超过4000 万次。
　　积极构筑AI 生产力，实现全业务赋能
　　公司打造iMagine AI 绘画平台，角色和场景原画生产效率优化达50%-70%，部分项目UI、icon 已完全实现AI 出图；AI 语音生成平台百灵应用于内部游戏制作配音等环节；代码层AI 大模型CodeBrain 使得部分项目代码研发效率提升30%-40%。公司自主训练大模型GiantGPT 完成备案，后续将积极探索AI 技术于游戏玩法的有机结合，提升玩家游玩体验。
　　投资建议与盈利预测
　　公司征途IP 赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI 布局实现多业务赋能。预计2024-2026 年公司实现归母净利润14.73/16.24/17.56 亿元，对应EPS 为0.75/0.82/0.89 元，PE 为15/13/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新游表现不及预期；政策监管风险；宏观环境波动风险等。