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机构：国盛证券
研究员：杨润思
强化内部管理提升，成本控制效果显著。2023 年毛利率/净利率分别为18.66%/10.28%，同比+5.82pcts/3.21%。在风机招标价格持续低迷、风电全面平价上网背景下，公司继续强化内部管理提升，在采购环节降本、技术提升降本方面取得了良好的效果。2024Q1 公司毛利率/ 净利率分别为21.77%/12.28%，同比+1.37pcts/0.06pcts。
铸造产能稳步提升，加快推进精加工产能建设。公司已经形成70 万吨铸造产能，32 万吨的精加工能力。公司首发募集资金投资的年产10 万吨精加工项目已经建设完成并达产，年产12 万吨海装备关键铸件精加工项目在2022 年7 月结项，年产13.2 万吨大型化铸造产能项目已于2023 年3 月投产，公司正在大力推进22 万吨大型铸件精加工产能的建设，基本补齐精加工短板，届时公司将形成年产70 万吨铸造产能和54 万吨精加工产能，在构建“一体化交付”产业链同时，获取加工环节利润，增强企业产品市场竞争力。
持续研发投入，产品结构优化。公司产品主要分布在新能源、通用机械等领域，主营业务为大型重工装备铸件的研发、生产及销售，主要为风力发电、塑料机械、船舶动力以及加工中心等下游行业提供铸件产品配套。在风机大型化趋势愈加明确的情况下，公司在2019 年9 月份建成了年产10 万吨大型化产品铸造产能，2022 年一季度再新增8 万吨大型化产品产能，公司产品涵盖了大小风机全系的产品能力，快速的适应市场需求的变化。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，目前已具备批量制造能力，开始布局高端合金钢市场，积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，增强企业的抗风险能力，在重工装备领域形成独有的比较竞争优势。
盈利预测：2023 年海上风电行业因遇到各类外部影响，导致行业整体开工不及预期，因此公司2023 年业绩较预期有所下滑；而2024 年考虑到之前被耽搁的项目有望在2024 年开始建设，叠加十四五末期海上风电规划完成在即，因此我们预计2024 年海上风电迎来密集开工。我们预计2024~2026 年实现归母净利润6.55/8.29/9.70 亿元，对应PE 估值19.5/15.4/13.2 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨或维持高位的风险，安全生产及环保风险，市场需求量波动导致产能利用率不足的风险。