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机构：中银证券
研究员：武佳雄/李扬
支撑评级的要点
2023 年归母净利润0.43 亿元：公司发布2023 年年报，全年实现营业收入69.32 亿元，同比减少23.54%；实现归母净利润0.43 亿元，同比减少93.14%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比减少89.77%。根据年报计算，2023Q4 公司归母净利润亏损2.32 亿元，同环比均由盈转亏。
2024 年一季度归母净利润1,636 万元：公司发布2024 年一季报，2024Q1实现归母净利润1,635.69 万元，同比下降91.04%，扣非归母净利润431.25万元，同比下降97.46%。2024Q1 公司销售毛利率同比下降8.12 个百分点至11.84%；销售净利率同比下降7.92 个百分点至0.60%。
电池技术与生产规模优势行业领先：公司在全球拥有广州、珠海、驻马店、常州、柳州、佛山、衢州、青岛、越南九大工厂，已在美国、德国、日本、印度尼西亚建立办事处，产品销往美国、德国、日本等50 多个国家和地区。新技术方面，公司钠离子电池已实现大规模量产出货并签订钠离子储能电站示范项目；风鹏电芯314Ah 在0.5P 条件下能效高于95%，循环寿命突破万次，日历使用寿命25 年，明显提升了储能系统经济性。
储能业务战略地位不断加强：根据公司年报披露，2023 年公司储能业务收入占比提升，其中大型储能业务收入有较大幅度增长。公司储能出货保持行业前列，据SNE Research/EESA 等机构统计，公司2023 年全球储能电池出货量居中国企业前六；据GGII 统计，公司2023 年在工商业储能系统出货量排名前三。未来公司将合理建设产能，并稳健、持续推动产能释放，支撑储能业务大力开展。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到行业竞争仍较激烈，我们将公司2024-2026 年的预测每股盈利调整至0.80/1.07/1.44 元（原预测摊薄每股收益为2.60/3.44/-元），对应市盈率30.4/22.8/16.9 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。