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机构：申万宏源研究
研究员：戴文杰
王朝/海洋销量达到了297864 辆，同比+49.7%，这主要得益于比亚迪荣耀车型战略的推广。汉家族单月销量再破2 万辆大关，达到了21509 辆，再次领跑中大型轿车市场。唐家族单月销量14176 辆，在中型SUV 市场表现出色。比亚迪秦家族更是再破5 万辆大关，达到了51170 辆。秦PLUS DM-i 荣耀版的上市，直接拉动了秦家族的销量上涨。
比亚迪海洋销量139046 辆。海鸥依然是销量主力，单月销量34832 辆。海豹4 月销量14269 辆，这其中海豹DM-i 的车型占据了多半。驱逐舰05 是荣耀版车型最受益的车型之一，4 月份其销量达到了32800 辆，接近24Q1 整季度销量。海豚4 月销量10067 辆，环比下滑明显，同类型产品层不出穷带来竞争压力明显。
腾势汽车4 月销量继续破万，达到了11122 辆，环比增长8.2%。销量担当仍然是腾势D9，N7/N8 销量没有明显起色。但北京车展全球首发亮相了新车腾势Z9GT 车型，市场关注度非常高，后续销量值得期待。
方程豹4 月销量2110 辆，表现略低于预期。仰望汽车4 月交出了952 辆的成绩单，百万级国产豪华SUV 销量主力，符合预期。
海外新能源出口突破4 万辆大关，达到了41011 辆，同比大涨176.6%，这也让其创下了历史新高。目前已覆盖全球六大洲 83 个国家和地区。在泰国、巴西、新加坡、哥伦比亚等多个市场。
出口强劲增长，抵消国内价格压力。现有条件下预计Q2 国内单车盈利有望超过7000 元。
我们给与2024Q2 总销量101 万的假设，对应出海销量13.3 万辆，方程豹9000 辆，仰望3200 辆，腾势3.6 万辆，主品牌销量82.9 万辆。假设主品牌通过新车上市（秦L 等）对冲部分荣耀版折扣压力（拉回1000 元），边际荣耀版冲击的折扣+5000 元，这与规模效应增益基本对冲。而腾势、仰望、出口车型受益于量增带来规模效应，单车盈利环比改善。因此在现有价格体系下，Q2 单车盈利将超过7000 元。
投资分析意见：竞争格局加剧，我们看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司海外市场的表现，公司高端产品份额的提升，以及国内原材料成本降幅的缓慢释放，维持公司2024-26年营收预测8105/9307/10506亿元；净利润预测336/415/506 亿元。对应PE 为20/16/13 倍，考虑到公司份额的持续提升，以及超越同行的盈利水平，维持增持评级。
核心假设风险：全面出海后的政策不确定性，宏观经济政策调整，原材料涨价。