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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入25.37 亿元，同比增长41.77%；归母净利润2.81 亿元，同比增长36.71%。2024 年一季度实现营业收入5.05 亿元，同比增长9.85%；归母净利润0.42 亿元，同比增长38.21%。
评论：
储能、试验检测业务高增，并购子公司贡献业绩增量。2023 年营收产品来看，1）储能系统技术服务业务实现营业收入7.26 亿元，同比增长123.11%，部分大型储能EPC 项目完工验收，实现营收高速增长；2）试验检测及调试服务业务实现营业收入5.82 亿元，同比增长64.73%，本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购子公司带来业务增量；3）智能配用电设备业务实现营业收入4.42 亿元，同比增长31.85%，公司自主研发的 InOS 系统及核心模组收入大幅增长；4）智能监测设备业务实现营业收入2.58 亿元，同比增长5.04%，视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长；5）机器人及无人机业务实现营业收入2.75 亿元，同比下降7.36%，核心客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降。整体来看，各类业务持续稳定增长，跨区域发展成效显著，新收购子公司（贵州创星和广西桂能）贡献业绩增量，公司经营规模进一步扩大。
毛利率略有下降，并表子公司致费用有所增长。2023 年毛利率为28.98%，同比下降0.68pct；净利率为11.19%，同比下降0.31pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为3.65%、7.37%、6.41%，同比分别-0.88、+0.36、-0.37pct，新收购两家子公司并表，管理费用相应增长。2024 年Q1 毛利率为32.15%，同比增长7.58pct；净利率为8.43%，同比增长1.83pct。
公司多业务布局，纵向深耕横向延申。储能业务以构网型储能产品为核心充实原创技术布局，持续强化业务竞争优势；检测业务充分发挥公司优势，积极开拓国网市场，加强营销协同，加快数字化智能检测装备研发与应用；智能配电与监测业务依托源网荷储一体化集成技术、人工智能应用技术，积极开拓新赛道、构建新业态；智能用电业务将持续深化生态建设，并为客户提供新型配用电标准化系列“产品包”；机器人与无人机业务将强化“慧眼”无人巡检产品及生态体系，补强“慧识”监测核心技术，从而有效扩大公司市占率。
投资建议：储能系统技术服务业务增速不及预期，下调盈利预测。我们预计2024-2026 年营业收入为38.79/55.12/74.38 亿元， 对应增速分别为52.9%/42.1%/34.9%（原2024-25 年预测值65.43/94.39 亿元）；归母净利润4.14/5.70/7.63 亿元，对应增速分别为47.4%、37.6%、33.8%（原2024-25 年预测值5.95/8.89 亿元）。维持“强推”评级。
风险提示:下游客户较为集中、储能项目建设进度不及预期、下游客户较为集中。