新宙邦(300037)：电解液盈利承压氟化工开启强成长周期-格隆汇

机构：德邦证券
研究员：彭广春/赵皓

　　事件：公司发布23 年年报及24 年一季报。2023 年公司实现营收75 亿元，同比-23%；实现归母净利10.1 亿元，同比-42.5%。24Q1 公司实现营收15 亿元，同比-8%，环比-20%；实现归母净利1.65 亿元，同比-33%，环比-23%；实现扣非净利1.84 亿元，同比-20%，环比-13%；毛利率27.2%，同比-4pct，环比+1pct，业绩基本符合预期。
　　电池化学品：24Q1 六氟磷酸锂价格趋稳，行业竞争加剧，延期电解液产能建设。
　　24Q1 电解液主要原材料六氟磷酸锂（6F）价格维持在7 万元/吨上下。近年在新能源车需求持续爆发的背景下，电解液行业开始了大规模的产能扩张；2023 年大量产能集中释放，电解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段，市场竞争进一步加剧，行业出清速度有望加快。公司于2024 年3 月29 日召开会议，审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，将“荆门新宙邦年产28.3 万吨锂电池材料项目”二期103,000 吨锂电池电解液产能的预计可使用状态日期延长至2026 年12 月31 日。
　　氟化工：全球领先的集研发、生产一体化的氟化工布局。公司23 年氟化工实现营收14.25 亿元，同时以三明海斯福为核心成立了有机氟化学品事业部，统筹有机氟化学品业务发展，投资建设以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材料项目，控股以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的深圳海斯福，参股以无机氟为核心业务的永晶科技（布局上游氢氟酸）。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。
　　投资建议：考虑到公司电解液盈利承压，行业竞争加剧，我们下调24-26 年公司营业收入预测分别至78/93/112 亿元，归母净利润预测分别至12.44/15.25/19.72亿元，对应PE 分别为 21x/17x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

新宙邦(300037)：电解液盈利承压 氟化工开启强成长周期

新宙邦(300037)：电解液盈利承压氟化工开启强成长周期