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机构：国联证券
研究员：丁士涛/刘依然
1）公司发布2023 年年度报告，公司2023 年实现营业收入73.99 亿元，同比增长38.18%；归母净利润10.31 亿元，同比增长68.74%；扣非归母净利润10.28 亿元，同比增长67.45%。
2）公司发布2024 年第一季度报告，公司2024 Q1 实现营业收入19.73 亿元，同比增长33.68%；归母净利润2.74 亿元，同比增长48.07%；扣非归母净利润2.70 亿元，同比增长46.03%。
矿山服务业务稳步上升
2023 年，公司矿服板块海内外完成掘进总量（含采切量）458.58 万立方米，计划完成率为106.88%；采供矿量3,933.10 万吨，计划完成率为94.13%；实现营业收入66.07 亿元，同比增长25.52%，占公司2023 年营业收入的89.30%。其中，海外矿服全年实现营业收入41.60 亿元，同比增长28.83%，占2023 年公司矿服业务收入的62.96%，海外矿服收入占比持续提升。2023年，公司新签及续签合同金额约62 亿元。
矿山资源开发业务放量
2023 年公司D 矿生产铜精矿含铜（当量）约9,777.49 吨；销售铜精矿含铜（当量）约10,201.52 吨，实现销售收入5.06 亿元，占公司2023 年营业收入的6.84%。L 矿于2023 年四季度进入生产期，项目达产后年产约4 万吨铜金属。贵州两岔河磷矿南采区已于2023 年下半年正式投产，全年完成生产、销售15 万吨磷矿石的经营目标，实现磷矿石销售收入1.20 亿元，占公司2023 年营业收入的1.62%。
24 年有望受益于铜价上涨
公司D 矿2024 年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10,000 吨。L 矿将力争2024 年末实现达产，全年计划生产铜金属20,000 吨，销售铜金属22,000 吨。2024 年铜价迎来上行周期，公司资源开发业务量价齐升可期。
盈利预测、估值与评级
公司矿山服务业务行业地位突出，矿山资源业务量价齐升可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.09/22.85/28.39 亿元，EPS 分别为2.93/3.70/4.60 元，我们给予公司2024 年22.8 倍PE，目标价66.7 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；安全环保风险；金属价格大幅波动风险；境外市场经营风险；自有矿山资源项目建设进度不及预期。