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机构：中银证券
研究员：武佳雄
支撑评级的要点
2023 年公司业绩同比增长56.04%：公司发布2023 年年报，全年实现营收87.33 亿元，同比增长45.43%；实现盈利16.34 亿元，同比增长56.04%；实现扣非盈利15.25 亿元，同比增长57.03%。根据年报数据计算，2023Q4公司实现盈利4.11 亿元，同比增长81.77%，环比减少12.77%。实现扣非盈利3.96 亿元，同比增长89.37%，环比减少10.45%。
2024 年一季度公司业绩同比增长71.93%：公司发布2024 年一季报，一季度实现营收25.79 亿元，同比增长33.53%；实现盈利5.78 亿元，同比增长71.93%，环比增长40.74%；实现扣非盈利5.51 亿元，同比增长85.54%，环比增长39.36%。
光伏电池设备量利齐升，新技术积累深厚：2023 年，TOPCon 电池技术大规模扩产，推动公司设备出货量提升。公司2023 全年光伏电池生产设备出货量达到34093 管/台，同比增长221.27%，销量9906 管/台，同比增长18.96%，实现营收87.33 亿元，同比增长45.43%，实现毛利率28.95%，同比提升3.51 个百分点。公司具备HJT、钙钛矿/钙钛矿叠层设备供应能力，2023 年公司中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单，已具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力。此外，公司积极研发半导体、锂电真空专用设备等设备，为未来发展奠定基础。
合同负债大幅增长，奠定公司后续盈利基础：截至2023 年末，公司形成合同负债181.10 亿元，同比增长约212%，其中预收商品款占比达100%。
我们认为，合同负债高速增长充分证明下游客户对公司设备的高度认可，并对公司2024 年收入、利润形成有效支撑。
估值
结合公司披露订单数据以及光伏新技术发展情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至7.39/10.12/10.80 元（原2024-2026 年预测为6.66/8.56/-元），对应市盈率9.3/6.8/6.4 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。