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社区
会员
机构：国投证券
研究员：王朔
（1）2023 年，公司实现营业收入60.76 亿元/-4.45%。实现归母净利润5.93 亿元/-38.97%，扣非归母净利润4.90 亿元/-42.44%，经营性现金流净额7.00 亿元/+10.15%。
（2）2023Q4，公司实现营业收入18.54 亿元/-9.04%。实现归母净利润0.78 亿元/-73.37%，扣非归母净利润0.58 亿元/-77.07%，经营性现金流净额7.00 亿元/+10.15%。
（2）2024Q1，公司实现营业收入13.61 亿元/+4.24%。实现归母净利润2.43 亿元/+21.39%，扣非归母净利润2.31 亿元/+53.30%。
利润端有所下滑，24Q1 销售费用明显优化。
（1）2023 年，公司毛利率为73.32%/-3.67pcts，销售/管理/研发费用率分别为46.78%/8.10%/7.35% ， 同比-1.17pcts/+1.92pct/+1.24pcts。
（2）2023Q4，公司毛利率为73.88%/-2.60pcts，销售/管理/研发费用率分别为48.52%/9.30%/9.13% ， 同比-1.49pcts/+3.41pct/+3.69pcts。
（3）2024Q1，公司毛利率为75.73%/+1.95pcts，销售/管理/研发费用率分别为36.04%/8.53%/7.04% ， 同比-10.35pcts/+1.95pct/+0.67pct。
医疗终端业务增长显著，阶段性调整导致护肤业务承压。
原料业务，医药级原料增速较快，公司无菌级HA 生产线已完成试产；医疗终端业务，报告期内公司国内新增覆盖超过3,500 家机构，“富血小板血浆制备用套装”（PRP）销售增速显著；功能性护肤品业务，公司进行阶段性调整，逐步优化品牌资源配置和营销渠道结构，功能性护肤品线上直销收入同比减少；功能性食品业务，仍处于消费者教育的初期阶段，公司已采取成立子公司等积极措施。
展望2024 全年，看好平台型企业长期健康发展。
2023 年，公司继续夯实产学研，与山东大学、江南大学等高校紧密合作。科技创新能力再获得认可，海南省再生医学技术与材料转化重点实验室正式揭牌。
展望2024 年，公司将按照公告的战略方向，继续以合成生物为重点，通过六大研发平台、产业转化平台、市场转化平台，打造合成生物全产业链公司。医药业务方面，公司将继续深耕骨科市场，积极研发引入三类医疗器械及药品，在眼科领域借国家集采政策机遇，提升产品在白内障手术中的使用份额。对于公司四大护肤品牌，公司有望通过对大单品的持续打造、推进精细化运营管理，以及打造独有的消费者心智，更好的发挥全产业链优势、知识产权优势以及用户服务优势，推动旗下品牌逐步成长为国民品牌。
投资建议：
买入-A 投资评级，6 个月目标价74.66 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为16.0%、13.9%、11.3%，净利润的增速分别为51.7%、21.3%、12.9%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为74.66 元，相当于2024 年40 倍的动态市盈率。
风险提示：消费需求不及预期、市场竞争加剧、渠道拓展费用提高、新品牌和新产品推广不及预期等。