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机构：招商证券
研究员：刘玉萍/林语潇
事件：博彦科技发布2023 年报及2024 年一季报。2023 全年公司实现营业收入66.01 亿元，YoY +1.89%；实现归母净利润2.17 亿元，YoY -29.73%；实现扣非净利润1.66 亿元，YoY -39.48%。销售/管理/研发费用分别为2.23/7.45/3.28 亿元，YoY +18.60%/+8.24%/+0.45%。实现经营性净现金流2.96 亿元，YoY -27.00%。其中，Q4 单季度实现营业收入17.29 亿元，YoY+0.97%；实现归母净利润-0.07 亿元，YoY -122.01%；实现扣非净利润-0.28亿元，YoY -236.93%。2024 年一季度公司实现营业收入16.40 亿元，YoY+3.38%；归母净利润为0.19 亿元，YoY -70.70%；扣非净利润为0.18 亿元，YoY -64.35%。
公司持续聚焦发展的金融业务保持稳步增长。2023 年公司金融/互联网/高科技行业分别实现营收17.37/24.41/14.83 亿元， 同比增长9.26%/-2.32%/3.99%，业务板块差异明显。2023 年金融业务收入占比提升至26.32%，毛利率略降为25.40%，互联网和高科技板块相关业务承压，其中互联网业务收入占比为37%，毛利率略降至22.40%，下降原因主要是受到大客户业务调整和订单价格下降等因素的影响，高科技业务收入占比为22.47%，毛利率基本持平为25.41%。2023 年境内业务实现收入46.42 亿元，同比增长2.35%，毛利率略降至24%；境外业务实现收入19.59 亿元，同比增长0.80%，毛利率基本持平为27%。目前公司境内外收入比例基本保持在7：3 的水平，以国内业务为重心，同时坚持全球化业务布局。
持续优化业务结构，加大新业务板块投入。AI 方面，公司已与微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等国内外大模型厂商展开生态及技术合作，布局落地大模型应用场景解决方案，并与银行客户、信托资管等金融客户推进联合创新研发项目， 23 年内已有多个基于大模型的应用项目落地。新业务拓展方面，公司将以数字农业作为重要行业赛道，已在智慧渔业、数智乡村、数智供销等领域有所应用，并携手阿里云等生态合作伙伴构建农业产业云，探索数字化农业产业服务平台。同时，公司也在智慧能源、大型央国企客户群等领域探索业务商机。预计2024 年新业务板块将成为公司重要增长点，海外布局的行业解决方案也可能成为公司发展的新动力。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润3.32/4.43/5.93亿元，同比增长53%/33%/34%，对应PE 分别为17/13/10 倍。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；金融科技业务推广不及预期；新技术和新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期。