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机构：中银证券
研究员：武佳雄/许怡然
公司经营业绩稳步增长，网外业务贡献增长新动能。维持买入评级。
支撑评级的要点
2023 年/2024Q1 公司业绩同比增长11.44%/13.69%：公司发布2023 年年报，实现收入515.73 亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润71.84 亿元，同比增长11.44%；实现扣非净利润69.5 亿元，同比增长10.43%。公司同时发布2024 年一季报，2024Q1 实现收入76.99 亿元，同比增长24.25%；归母净利润5.96 亿元，同比增长13.69%。
受益于电网投资提升，智能电网业务稳步增长：2023 年公司智能电网业务实现收入256.35 亿元，同比增长2.57%，毛利率同比增加0.98 个百分点至28.91%。2023 年我国电网工程建设投资完成额为5275 亿元，同比增长5.4%，而公司作为智能电网龙头企业，板块收入与利润持续受益于电网投资额的提升。
网外、海外业务贡献增长新动能：公司抓住新能源高质量发展，以及数字化转型趋势，多元化拓展网外业务。2023 年，公司数能融合业务实现收入111.34 亿元，同比增长21.73%，毛利率同比增加0.15 个百分点至22.38%；同时，公司在能源低碳领域大力拓展储能、光伏等业务，板块收入达到96.38 亿元，同比增长33.47%，毛利率减少2.25 个百分点至23.92%。公司海外业务增长明显，从2023 年公司海外实现营收13.94 亿元，同比增长104.07%，毛利率23.25%，同比增加5.43 个百分点。
新签合同金额持续增长，助力公司收入提升：2023 年，公司传统市场优势持续领先，战略市场拓展卓有成效，国内业务量质齐升，国际业务回升向好，全年新签合同582.87 亿元，同比增长12.64%，为公司后续收入体量增长提供坚实支撑。
估值
在当前股本下，考虑到公司业绩增速趋于平稳，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.00/1.13/1.25 元（原预测2024-2026 年摊薄每股收益为1.08/1.25/-元），对应市盈率23.4/20.9/18.8 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
电网投资额低于预期；泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。